Sangsangin Investment & Securitiesは22日、未来アセット証券(006800)が2四半期に過去最高の業績を記録すると展望したが、目標株価を引き下げた。2四半期の支配純利益ではスペースXの評価益の比重が業績を圧倒すると見たが、単一投資資産の価格変動が四半期損益を大きく左右する点がディスカウント要因と判断した。
Sangsangin Investment & Securitiesは未来アセット証券に対する投資意見「中立(Hold)」を維持し、目標株価を従来の8万8000ウォンから4万3000ウォンに引き下げた。未来アセット証券の前日終値は3万7250ウォンである。
Sangsangin Investment & Securitiesは未来アセット証券の2四半期連結支配純利益が前年同期比540.3%増の2兆5820億ウォンになると展望した。
キム・ヒョンスSangsangin Investment & Securities研究員は「過去最高の業績を記録すると展望する」と述べ、「特に未来アセット証券が保有するスペースXの持分価値は約5兆4000億ウォンと推定される」と説明した。
1四半期にはスペースX企業価値8000億ドルを基準に約6000億ウォンの評価益が未来アセット証券の業績に反映された。2四半期にはスペースXが1兆7500億ドルの価値で上場した後、6月末基準で約2兆2500億ドルまで上昇し、これを基準に未来アセット証券の保有持分価値を約5兆4000億ウォンと試算したという説明である。
キム研究員は「既存の帳簿価額比で約3兆ウォンの追加評価差益が連結損益に反映され、2四半期の純利益が本業の業績を大きく上回る見通しだ」と付け加えた。
スペースXの大規模な評価益を除外しても、単体基準の営業収益は堅調な増加基調を続けると展望された。
2四半期の単体ブローカー収益は5360億ウォン、資産管理(WM)収益は1080億ウォンと展望された。
キム研究員は「韓国株式と上場投資信託(ETF)の売買代金拡大がブローカー業務を牽引する一方で、金融商品と年金資産の増加がWM収益を下支えし、信用供与の拡大により金利損益も改善される見通しだ」と説明した。
ただし3四半期のボラティリティに注意すべきだとの指摘が出た。スペースX株価は6月末の高値以降、21日基準で企業価値1兆5800億ドル未満に下落した。これにより2四半期に認識した評価益の相当部分が3四半期の評価損に戻る可能性が高いとの分析である。
キム研究員は「3四半期の連結支配純益は赤字に転落する可能性が高く、単一投資資産の価格変動が四半期損益とROEを大きく左右する点は依然としてディスカウント要因だ」と説明した。
続けて「ただしバリュエーション(価値評価)負担は相当部分で緩和されており、本業の利益体質も改善している」とし、「今後スペースX関連の損益ボラティリティが安定化し、正常化した資本と利益水準を確認できるなら、投資意見を買いへ引き上げる余地は十分だ」と分析した。