米国とイランの武力衝突が4カ月を超えて続いているが、韓国の防衛関連株はむしろ勢いを失っている。地政学的緊張が高まれば防衛関連株が跳ね上がるという通説は今回は当てはまっていない。紛争の長期化で核心輸出国である中東での新規契約が遅延しかねないとの懸念が強まり、市場の視線が「戦争特需」ではなく「受注の空白」に向かったためだ。
21日韓国取引所によると、韓国を代表する防衛関連株であるハンファエアロスペース、現代ロテム、韓国航空宇宙産業（KAI）、ハンファシステム、LIG Defense&Aerospaceの年初来の平均株価上昇率は前日時点で14.9%にとどまった。KOSPIが同期間に55.26%上昇したことと比べると上昇幅は半分にも満たなかった。
今年記録した高値と比較すると、ハンファエアロスペース（-49%）、現代ロテム（-48%）、韓国航空宇宙産業（KAI）（-33%）、ハンファシステム（-67%）、LIG Defense&Aerospace（-38%）のいずれも大幅な調整を受けた。
戦争初期までは雰囲気が違っていた。米国とイランの衝突が本格化すると、各国の国防費拡大と兵器需要の増加期待が高まり、防衛関連株が一斉に急騰した。しかし時間の経過とともに戦争特需への期待は弱まり、中東地域の新規契約が遅れる可能性がより大きく織り込まれ始めた。
防衛産業は実際の受注までに政治・外交環境や予算編成、購買国の意思決定など複数の手続きを経る。戦争が長期化した場合、中東諸国の財政負担が増し、事業推進スケジュールも遅れうるため、かえって業績の見通しが悪化しかねないとの分析が出ている。最近、カナダの次期潜水艦事業（CPSP）受注戦で苦杯をなめた点も投資心理を冷やした要因とされる。
DS投資証券のカン・テホ研究員は「防衛5社の弱含みは、大型受注の空白が続いたうえにカナダ潜水艦事業の受注失敗、中東戦争の長期化に伴う契約遅延懸念が同時に反映された結果だ」と述べ、「市場が最も懸念するのは新規受注の遅延であり、長期業績を維持するには持続的な受注確保が必要だ」と語った。
李在明大統領の初の北大西洋条約機構（NATO・ナトー）首脳会議出席も株価反発にはつながらなかった。李大統領は「韓国・ナトー防衛産業パートナーシップ2.0」を提案し、米国のドナルド・トランプ大統領と軍艦建造の協力策を協議したが、韓国の防衛企業に関する具体的な契約や新規事業の発表はなかった。
ただし証券各社は、上半期とは異なり下半期には大型の海外案件が相次いで予定されており、受注モメンタムが再び息を吹き返す可能性に重きを置いている。
ハンファエアロスペース(012450)は今月中に約10兆ウォン規模と推定される米陸軍の車輪型自走砲近代化（MTC）事業の試作品競争進出企業の選定結果を控えている。スペインのK9自走砲共同開発の本契約も7〜8月に締結される見通しだ。現代ロテム(064350)もペルーのK2戦車と車輪型装甲車事業（約3兆ウォン）の包括合意書締結が期待される。
中東プロジェクトも依然として有効なパイプラインと評価される。サウジアラビア国家防衛省（MNG）事業とイラクのK2戦車事業は、戦争が沈静化すれば協議が再加速する可能性が大きい。最近は中東諸国が防空網の重要性を痛感しており、韓国製の防空システムと迎撃ミサイルへの関心も続くとの見方だ。
カン研究員は「上半期とは異なり下半期には主要受注が集中すると予想される」とし、「現在の防衛関連株は業績よりも受注の有無で株価の方向性が決まる可能性が高いだけに、大型契約が現実化すれば投資心理も速やかに回復しうる」と述べた。