最近、KOSPI企業の利益増加率が鈍化するとの見方が出ており、半導体を中心に業績のピークアウト（頂点通過）懸念が強まっている。ただし証券街では、過去の事例を見ると利益増加率が鈍化しても企業利益そのものが増加基調を維持するなら、株式市場の上昇トレンドも続く可能性があるとの分析を示した。
ホ・ジェファン・ユジン投資証券研究員は20日、「6〜7月の韓国株急落にはレバレッジ上場投資信託（ETF）などの需給要因もあったが、6月22日以降にKOSPIが25%近く下落した点を勘案すると、需給だけでは説明しにくい」と述べ、「下半期の利益増加率鈍化の可能性と上半期の株価急騰が重なり、足元の調整が生じた」と分析した。
ユジン投資証券は、半導体の営業利益増加率は今年640%を頂点に来年は42%へ、KOSPIの営業利益増加率は今年220%から来年35%へ鈍化すると予測した。
ホ研究員は「株価は利益そのものよりも利益増加率の傾きに敏感に反応する」とし、「過去にもKOSPIは営業利益増加率より2〜3カ月、営業利益そのものより4〜5カ月早く高値を形成する傾向があった」と説明した。
ただし企業利益そのものは依然として増加基調を続けている点に注目した。ホ研究員は「利益増加率が鈍化しても企業利益が伸び続けるトレンドであれば、株式市場の上昇に対する信頼は回復する可能性が高い」と語った。
韓国株が利益増加率の鈍化に殊更敏感な理由は、韓国企業の業績が景気と投資サイクルの影響を大きく受けるためだと診断した。過去には利益増加率の鈍化後に実際の利益減少へとつながり、株価が一段と下落した事例が少なくなかったという説明である。
しかし、利益増加率が鈍化しても企業利益が2〜3年にわたり増加基調を維持した時期には、市場は再び上昇したと分析した。ホ研究員は「2007〜2008年と2016〜2018年には、企業利益よりもバリュエーションが先に回復し、株価が再び上昇した」と述べた。
半導体業種についても、業績悪化ではなく成長局面の変化と解釈した。ホ研究員は「最近の半導体株の急落は、価格（P）引き上げだけで業績が改善する局面が終わり、数量（Q）拡大を軸とする成長期へ転換するとの期待を反映したものだ」とし、「利益率は鈍化し得るが、利益そのものが減少する可能性は高くない」と説明した。
続けて「韓国企業の利益増加率がピークを過ぎた後でも、利益の増加基調が続くとの信頼がまだ十分に形成されていない」とし、「市場が急落後に本格的に反騰するまでにはいくばくかの時間が必要だ」と見通した。