「半導体は下げ過ぎであり、KOSDAQは9月から正常化する可能性が高い。」
キム・ビョンヨンNH投資証券投資戦略部理事は20日、韓国取引所の記者懇談会で、最近の韓国株式市場の急落に関連し、半導体セクターは過度な調整を受けている一方で、KOSDAQは政策モメンタムを確認する必要があるため、本格的な回復時点は9月以降になると見通した。
キム理事は、現在の市場を取り巻く悪材料として半導体のピークアウト懸念や米国・イランの対立、中国のAIモデル台頭などを挙げつつも、現株価は相当部分を織り込んでいると診断した。
キム理事は「SKハイニックスが過去のように赤字に陥らないと見るなら、先行PBR（株価純資産倍率）1.3〜1.4倍程度が適正なロックボトム（最底値・Rock Bottom）だ」とし、「これをKOSPIに適用すると約6000ポイント水準だ」と述べた。
続けて「6000台で長く滞留するよりは、価格調整を経た後に7000台の初中盤までリバウンドし、来週のビッグテックのクラウド売上高成長率と設備投資（CAPEX）を確認しながら次第に安定基調を取り戻す」とし、「ただし8000台中盤以上では利益確定の動きが出る可能性がある」と付け加えた。
キム理事は、現在の半導体セクターを見る際には「成長率」よりも「絶対的な利益規模」を見るべきだと強調した。
キム理事は「株価はモメンタムを反映するため、成長率だけを見るとピークアウトのように見えることがある」としつつも、「半導体の輸出金額と企業利益のレベル自体が過去より大きく上がっている。再び以前の水準に戻るのか、あるいは新たなレベルが形成されたのかを判断すべきだ」と述べた。
PER（株価収益率）基準では、すでに金融危機以前にも見られなかった割安圏に入ったと評価した。ただし半導体を過去と同じ典型的なサイクル産業とみなすならPERだけでは説明が難しく、サーバー需要の拡大や長期供給契約などで過去より利益の安定性が高まっている点も併せて考慮すべきだと説明した。
AI投資についても、市場の懸念ほど悲観的ではなかった。キム理事は「投資の持続性より重要なのはAI需要が継続するかどうかだ」とし、「トークン効率化が進んでも、外部演算装置（CPU）と汎用メモリーの使用が増える分、メモリー需要は引き続き増加する可能性が高い」と述べた。
さらに「来週のビッグテック決算で最も重要なのはクラウド売上高の成長率だ」とし、「AIはメガトレンドである以上、1〜2年程度の財務負担が生じたとしても投資方針を変える可能性は大きくない」と診断した。
半導体のピークアウト懸念も、今年3〜4月の市場と似た流れだと評価した。キム理事は「当時も中東リスクとメモリー需要鈍化懸念が重なったが、結局市場は回復した」とし、「今も当時の学習効果を想起する必要がある」と述べた。
需給についても過度な懸念は警戒した。キム理事は「顧客預託金は依然として100兆ウォン水準を維持しており、証券会社が先行して証拠金率を引き上げたことで強制決済の負担も大きくない」とし、「外国人も半導体を多く売ったが、現在の持株比率は過去のチキンゲーム当時とほぼ同水準まで下がっており、追加の売りは次第に和らぐ可能性が高い」と述べた。
一方でKOSDAQは、半導体より回復時点がやや遅れると見立てた。
キム理事は「米国は半導体が一服する間に他業種への循環物色が起きるが、韓国は半導体が下がると他業種も一緒に下がる構造だ」とし、「KOSDAQは現在、強化された上場廃止要件が施行中で、国民成長ファンド第2次販売など政策日程が予定されているため、9月ごろからはモメンタムを得て正常化の過程に入ると見る」と述べた。
一方、キム理事は政府が16日に発表した単一銘柄レバレッジETFの補完対策も、市場のボラティリティを和らげるうえで一定の効果を上げていると評価した。キム理事は「過度な価格調整によって現在の指数帯が下限だという認識が形成された影響が最も大きい」としつつも、「政府が打ち出した補完策も市場の安定に一部寄与しているとみる」と述べた。