SKハイニックスの米国預託証券（ADR）と国内の本株間の相互転換が今月末から可能になる予定だが、個人投資家が期待する方式の裁定取引は容易ではない見通しだ。原則的には転換が可能だが、発行限度や転換手続き、証券会社ごとの業務方式などの制約があり、一般株式のように自由に活用するのは難しいためだ。
16日、韓国預託決済院によれば、SKハイニックスのADRと国内原株の相互転換は国内原株の上場予定日である29日以降、可能となる予定である。
預託決済院は「国内原株の上場日前日までは国内での流通が不可であるため、DRの転換および解消申請は制限される」とし「相互転換が可能となる具体的な時期は、DRの預託機関（シティバンク）が確定し、KSD（韓国預託決済院）に通報する予定だ」と明らかにした。
最近、投資家の間ではADR価格が国内の本株より高く形成される場合、本株をADRに転換して差益を得られるとの期待が広がっている。しかし実際の転換過程には複数の条件が伴う。
まず国内原株をADRに替える場合には、発行会社が定めたADR発行限度の範囲内でのみ可能だ。預託決済院は「DR転換時、預託決済院が発行会社の定めたADRの発行限度を確認した後、発行限度の範囲内でDR預託機関に申請者のDR発行の詳細を通報する」と説明した。
例えばADRの発行可能数量が原株基準で100万株で、現在90万株が発行されているなら、追加転換は10万株までしかできない。逆にADRを国内原株に転換する場合には、別途の発行限度の制限はない。
ただし個人投資家がこれを実際の投資戦略として活用するのは容易ではないとの評価が出ている。
本株をADRに転換するには証券会社を通じて別途の申請手続きを経る必要があり、外国為替に関する手続きなどが伴う。証券会社ごとに処理方式も異なり、モバイルトレーディングシステム（MTS）やホームトレーディングシステム（HTS）で一般株式のように即時転換する方式ではない。
預託決済院も「相互転換の申請および処理手続きは証券会社ごとに相違し得る」と説明した。
一部の投資家の間では、ADRプレミアムが形成される場合、これを活用した裁定取引や空売り戦略が可能になるとの期待が出ている。しかし市場では、構造的に自由な裁定取引は容易ではなく、二つの市場の価格差が相当期間維持される可能性も提起されている。
ノ・ドンギル新韓投資証券研究員は「TSMCは米国ADSを取り消して台湾の本株へ引き出すことは自由だが、本株を米国ADSへ転換する過程には承認総量と規制上の制約が伴う」と述べ、「このような裁定取引の制約のため、TSMCのプレミアムは2024年以降19.1%、2026年に入っても平均17.5%水準を維持している」と分析した。