信栄証券は16日、韓国コルマ(161890)について、夏季のサンケア繁忙期への突入とスキンケアのヒット製品の売上寄与により、過去最高の四半期営業利益率を記録すると分析した。投資意見は「買い」（BUY）を維持し、目標株価を従来の12万円から14万円へ引き上げた。前営業日の終値は10万7200ウォンである。
信栄証券は、韓国コルマの今年第2四半期の単体基準売上高が前年同期比27%増の4167億ウォン、営業利益は34%増の658億ウォンを記録すると展望した。単体基準の営業利益率は15.8%で過去最高を更新するとの見方である。
業績改善の一等功臣としては、季節的繁忙期への突入に伴うサンケア製品の大量生産効果と、新規インディーブランド顧客企業の急成長が挙げられる。
通常、ブランド別の品目（SKU）数が少ないサンケア製品は第2四半期に生産が集中するが、単一製品の大量生産に伴う化粧品ODM（製造業者開発生産）企業の利益極大化の構図が今期に最も威力を発揮するとの分析である。
とりわけ最近グローバル市場で頭角を現しているスキンケアのヒットカテゴリの拡大が目立つ。韓国コルマの主要顧客企業である「ザピュアラボ」は、今年の年間目標売上高を従来の5000億ウォンから7000億ウォンへ上方修正した。このブランドの中核製品でありアマゾンのヒット作である「345リリーフクリーム」は韓国コルマが全量を製造しており、直接的な恩恵を享受するとみられる。
米国アマゾンのビューティーTop100位圏に入り急成長中のメディセラピーの「レチナールスキンブースターセラム」も韓国コルマが生産を担っており、下半期のブラックフライデー向け数量まで考慮すれば、第3四半期も堅調な成長が続く見通しである。
既存で独歩的な技術力を有するサンケアのポートフォリオの支配力も一段と強固になった。グローバル市場で品切れ騒動を起こしたBeauty of Joseonの「マルグンサルサンクリーム」、ラウンドラボの「白樺水分サンクリーム」、スキンエンジェルの「センテラウォーターフィットサンセラム」など、米国オリーブヤングとアマゾンの中核ヒットサンケアのラインアップはすべて韓国コルマの手を経て生産されている。
APR（MEDICUBE）、アヌア、d'Alba Globalなど、韓国のインディーブランド売上上位4社のサンクリーム製品の受注をすべて確保し、独占的地位を盤石にしている。
今後、米国市場での追加的な成長モメンタムも待機中である。米国一般用医薬品（OTC）モノグラフ内の紫外線防止成分「Bemotrizinol（ベモトリジノール）」の規制緩和（新規編入）が現実味を帯びる中、韓国のインディーブランドの米国輸出向けサンケア発注が大幅に増えると期待される。
米国現地で自動化設備を備えるコルマの米国第2工場への直接受注拡大も見込まれる。昨年、韓国コルマの米国OTC関連サンケア売上は100億ウォン規模にとどまった。しかし今年下半期に規制緩和の恩恵が本格化すれば、輸出加速のスピードは他の事業分野を凌駕すると判断する。
イ・ギョソク信栄証券研究員は「韓国コルマは圧倒的なサンケア技術力の優位を土台に、今年下半期から米国市場の規制緩和の最大の恩恵を受ける」と述べ、「スキンケア中心のKビューティー認知度強化の流れの中で、サンケア輸出の拡大ペースは予想よりはるかに急になる可能性がある」と語った。