最近、韓国株式市場が極端なボラティリティ相場を示すなか、一発当てを狙う個人投資家の資金が大量に流入した「単一銘柄レバレッジ上場投資信託（ETF）」が、かえってKOSPI指数を揺さぶるブーメランになっているとの指摘が出ている。
今月に入りKOSPIのボラティリティが拡大するなか、単一銘柄レバレッジ商品にベットした個人投資家の資産価値は9取引日で約8兆8000億ウォン蒸発した。
15日、FnGuideクオンティワイズと未来アセット証券によると、資産運用業界の二大山脈である未来アセット資産運用とサムスン資産運用のサムスン電子とSKハイニックス単一銘柄レバレッジETF4種類の総運用資産（AUM）推移を集計した結果、7月1〜13日の累積評価損失額は合計8兆8337億ウォンとなった。
指数が急落する最中でも個人の強い買いは着実に増えた。しかし、指数下落幅の倍を超える打撃を受け、9取引日で8兆8000億ウォンを超える個人投資家の資金が市場で溶け落ちた格好だ。
実際、6月30日時点で14兆3518億ウォンに達していたサムスン電子・SKハイニックス単一銘柄レバレッジETF4商品（AUM規模）は13日時点で8兆9389億ウォンへと37.72%急減した。
韓国株式市場に上場するサムスン電子・SKハイニックス単一銘柄レバレッジETF全14種類に範囲を広げると被害規模はさらに大きい。これら商品の合算AUMは6月末の15兆9349億ウォンから今月13日時点で9兆3386億ウォンへと41.40%崩れ落ちた。
銘柄別では▲サムスン電子レバレッジETFのAUMが5兆8195億ウォンから3兆7657億ウォンへ35.29%減少し、株価変動幅がより大きかった▲SKハイニックスレバレッジETFは10兆1154億ウォンから5兆5729億ウォンへ44.91%減少し半減した。
市場関係者は、個人のレバレッジETF買いが単なる個別の投資損失にとどまらず、KOSPI現物指数自体を撹乱するボラティリティ誘発の元凶だと口をそろえる。商品運用過程で発生するデリバティブ市場（先物）の機械的な売買が市場を歪めているという指摘である。
個人投資家がレバレッジETFを買い付けると、資産運用会社と流動性供給者（LP）である証券会社は日次収益率の2倍を合わせるためにデリバティブ市場で先物を大量に買い付ける。大規模な先物の買いで先物価格が現物価格より高くなる現象が強まり、先物指数自体が急騰することもある。
先物と現物の価格差が広がると、機関と外国人の裁定取引（先物売り＋現物買い）によるプログラム買いが流入する。プログラム買いがKOSPIの大型株を押し上げ、現物指数が人為的に上昇する構図だ。
問題は指数が急落する局面だ。逆にレバレッジETFの売りが先物の売りと先物価格の下落につながり、これが再びプログラム売りを誘発して現物価格を一段と引き下げる下押し圧力として働く。
とりわけレバレッジETFは日次収益率の2倍を合わせるため、毎日の取引終了時に資産再調整（リバランス）売買を行わねばならない。このため大引け間際に先物市場で機械的な買い・売り注文が異常に偏在し、引け際の指数ボラティリティが一段と大きくなっている。
ノ・ドングイル新韓投資証券研究員は「2倍レバレッジETFは下落局面で株式をより多く売らねばならず、インバースETFは増えた資産に合わせてショート（売り）ポジションをさらに取らねばならない構造だ」と述べ、「単一銘柄商品は売り物が分散されず特定の大型株にのみ集中するうえ、株価が下がるほどより機械的に売らねばならない構造が重なり、市場に大きな衝撃を与えている」と語った。
韓国のある資産運用会社関係者は「個人の投資最大化心理を狙ったレバレッジ商品が大量に登場し、デリバティブ市場が現物市場を揺さぶる現象が極大化している」とし、「取引所全体が企業のファンダメンタルに関係なく機械的売買で急騰落が生じる現象が繰り返されている」と説明した。