KOSPIが2週間ぶりに1500ポイント近く急落するなど変動性が拡大すると、銀行株が代表的なディフェンシブ銘柄として浮上している。下半期の政策金利引き上げ期待と業績の向上、株主還元拡大が相まって、当面は銀行株が変動相場の避難先として機能するとの見方が出ている。
15日韓国取引所によると、KOSPIは1日終値ベースの8303.41から前日の6856.83へと約1500ポイント下落した。上昇相場をけん引していた半導体業種の下げが大きかった。同期間にKRX情報技術（IT）指数とKRX半導体指数はそれぞれ26.96%、22.80%下落し、取引所の業種指数の中で最も高い下落率を記録した。
一方、急落局面でも銀行株は堅調だった。KRX銀行指数は同期間に11.38%上昇し、業種の中で唯一2桁の上昇率を記録した。必需消費財（1.28%）、運送（0.83%）など下落局面でもプラス収益率を記録した他業種と比べても上昇幅は際立った。KB금융は前日終値ベースの時価総額が63兆8438億ウォンとなり、サムスン生命とサムスンバイオロジクスを抜いて有価証券市場の時価総額8位まで浮上した。
こうした流れは韓国だけにとどまらない。日本最大の金融グループである三菱UFJフィナンシャル・グループ（MUFG）は13日、トヨタ自動車とキオクシアホールディングスを抜いて日本企業の中で時価総額1位となった。日本の金融会社が時価総額1位になったのは、バブル経済期の1986年の住友銀行以来、約40年ぶりである。
今年の日本の時価総額1位は、トヨタからソフトバンクグループ、再びトヨタとキオクシアを経て三菱UFJへと相次いで入れ替わった。AI、半導体、金融など市場を牽引する主導テーマが速いペースで循環し、時価総額のトップも併せて交代している。日本銀行（BOJ）の政策金利引き上げなど金融政策正常化への期待感や企業の貸出需要回復、そして強力な株主還元策などが金融株上昇の背景とみられる。
韓国でも金利環境の変化が銀行株に好意的に作用しているとの分析が出ている。一般的に政策金利が上がると預貸マージン（預金と貸出金利の差）が拡大し、銀行の収益性が改善する可能性が高いためだ。
キム・ジヨン教保証券研究員は「最近1カ月間、銀行業指数がKOSPIの収益率を上回った理由は、今年下半期の韓国銀行による政策金利引き上げ見通しに伴う金利恩恵銘柄として銀行株が浮上したためと判断される」と述べ、「今年に入り急騰した半導体株に対する外国人投資家のリバランスが進む中、相対的に配当株およびバリュー株への関心が高まった点も影響した」と語った。
業績も堅調とみられる。教保証券は、韓国の金融持株会社および銀行9社（新韓持株・KB金融・ハナ金融持株・ウリィ金融持株・IBK企業銀行・iM金融持株・BNK金融持株・JB金融持株・カカオバンク）の今年第2四半期の当期純利益合計が約7兆1858億ウォンで、前期比5.7%、前年同期比4.3%増加すると予想した。市場金利上昇に伴う純金利マージン（NIM）の改善や企業向け貸出の伸長、証券子会社の業績改善などが利益拡大を下支えするとみている。
株主還元の拡大も銀行株の投資妙味を高める要因である。韓国の主要金融持株（KB・新韓・ハナ・ウリィ）の株主還元率は2020年の20%台から昨年は40〜50%台へと高まった。下半期も大規模な自社株買い・消却が続くと予想される。
ユ・ジュンソク興国証券研究員は「上半期はAI関連株への資金集中が深まり、銀行株はボックス圏にとどまったが、継続的な自社株買いと業績改善により非AI業種の中で最も良好な防御力を示した」と述べ、「7月に入り業種の循環物色が本格化し、銀行株が市場を上回る動きを見せている」と説明した.
ただし金融当局の家計向け貸出管理強化と融資規制の拡大は変数だ。それでも証券街では、企業向け貸出中心の成長と金利上昇に伴う純金利マージンの改善、積極的な株主還元策が続くと予想されることから、変動性が高まった株式市場で銀行株がディフェンシブ銘柄としての役割を続ける可能性が高いとみている。
チョン・ベスンLS証券研究員は「過去の利上げサイクル初期に銀行業種の株価の上昇弾力が最も強く現れた点から、利上げ期の初期は銀行株の比重を高める好機だ」と述べ、「前向きな利益見通しと株主還元拡大の観点から、市場変動性の拡大局面でも確かな支えの役割を果たすだろう」と語った。