KOSPI指数が13日に9%急落し、6月22日に記録した最高値（終値9114.55ポイント）比で25%超下落した。過去の新型コロナウイルスのパンデミックや米国の信用格下げ、欧州の財政危機のようにグローバル経済を揺るがす大きな衝撃があった場合を除けば異例の下げ幅である.
グローバルなマクロ経済に明確な悪材料が発生していない状況で株式市場が急落すると、市場ではその原因を多角的に分析し始めた。米国とイランの地政学的危機の高まり、単一銘柄レバレッジ上場投資信託（ETF）の市場攪乱などが取り沙汰されるが、相場を揺さぶった根本的な原因は結局、人工知能（AI）過熱論と半導体の天井論だというのが専門家の分析である.
これまでサムスン電子・SKハイニックスが主導した韓国株式市場の上昇ラリーは、半導体スーパーサイクルが長期間続くとの期待に基づいていた。AI需要の増加でデータセンター建設に天文学的な投資が行われ、これは好況と不況が反復する半導体産業特有の「景気サイクル」さえ消し去るとの分析に力が入った.
証券街ではKOSPI指数が1万ポイントまで上昇するとの楽観論が優勢だった。サムスン電子(005930)は四半期だけで100兆ウォンに迫る営業利益を計上し、「半導体の超好況」を証明してみせた.
しかし市場の雰囲気は先月、米ブロードコムが決算を発表した直後に急変した.
ブロードコムは次四半期のAI関連売上高が160億ドルに達する見通しだとしたが、これは市場予想（172億ドル）に届かない規模だった。ブロードコムの決算発表直後、半導体好況が天井を打ったのではないかという不安が市場を覆った。米フィラデルフィア半導体株指数が10%急落した.
その後、マイクロンがサプライズ決算を発表し、半導体の「ピークアウト」論争を鎮めるかに見えた。ところが半信半疑の投資家の警戒心を高める場面がもう一度演出された.
1日、フェイスブック・インスタグラムの親会社であるMeta（メタ）が自社データセンターの遊休コンピューティング資源を外部に販売するクラウド事業に参入すると発表すると、世界の株式市場が騒然となった。代表的なハイパースケーラー（超大型データセンター運営会社）であるMetaがコンピューティング資源が余っていることを認めたと解釈され、AI過熱論が再び頭をもたげた.
AI過熱論は半導体の天井論に波及した。AI投資が典型的な「サイクル業種」だった半導体産業の性格を変えるとの分析にもひびが入り始めた.
ウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）は10日、米ナスダックに預託証券（ADR）を上場したSKハイニックス(000660)について、「株価収益率（PER）だけを見れば株価は割安に見えるが、メモリー産業の特性を勘案すると単純に低評価とは言い難い」と指摘した.
AI産業成長の火の手がどれほど熱くとも、結局は供給不足が解消され半導体企業の収益性が鈍化することは避けられないとの分析が相次ぎ、半導体ラリーにもブレーキがかかる様相だ.
ユ・スンミン サムスン証券研究員は「これに関連して出ている『悪いシグナル』は、韓国、米国などテック比重が高い株式市場のPERに対するディレーティング（derating）が進行中という点だ」と述べ、「これは強気相場後半のサイクルで目撃される一般的な現象だ」と語った.
ただ一部では、まだデータで確認されていない半導体の天井論に過敏に反応する必要はないと助言する。半導体天井論が株式市場の投げ売りを誘発したが、これまで株価上昇を牽引したファンダメンタルそのものが毀損された状況ではないということだ.
直近で半導体市況を巡るマクロ指標は依然として堅調だ。今月1〜10日までの韓国の輸出は前年同期比54%増の298億ドルで過去最大を記録し、このうち半導体輸出が193%増の112億ドルで全体輸出の40%を占めた.
キム・ソクファン 未来アセット証券研究員は「いまの株価下落をすぐに半導体需要の急激な萎縮と解釈する根拠は十分ではない」と述べ、「29日に見込まれるSKハイニックスの2四半期暫定決算発表とハイパースケーラーの決算発表で、今後の設備投資（CapEx）見通しのアップデートを確認してから対応すべきだ」と語った.