グローバル投資銀行（IB）のゴールドマン・サックスが、KOSPI急落の主因として単一銘柄レバレッジ上場投資信託（ETF）を挙げた。市場の一部で提起された半導体サイクルのピーク論については時期尚早だとして、今回の調整を流動性に伴う需給ショックと評価した。
14日、ゴールドマン・サックスは「KOSPI、主要テクニカル支持線を試す」という報告書で「最近発売された単一銘柄レバレッジETFの急激なディレバレッジ（強制売り）が取引時間中のボラティリティを増幅させた」と明らかにした。
ゴールドマン・サックスによると、サムスン電子とSKハイニックスを原資産とする一部の2倍レバレッジETFが1日で30%超下落し、運用会社は目標レバレッジ比率を合わせるために原資産を追加売却した。この過程で株価下落が再び売りを誘発する悪循環が生じ、ボラティリティが拡大したという説明である。
ゴールドマン・サックスは、国内機関の純売りの62%がETF清算の売りから発生したと推計した。前日、有価証券市場で外国人と機関はそれぞれ11億3000万ドル、15億ドルを純売りした。とりわけ外国人の純売りの大半はプログラム売買などパッシブ資金から発生し、規模は11億8000万ドルと集計された。
ただし、指数下落幅に比べて機関投資家のブロックディール（時間外大口取引）は限定的であり、一部のトレンド追随型ヘッジファンドでのみ選別的な売りが見られたと分析した。
半導体サイクルの構造的ピーク論には一線を画した。最近、サムスン電子とSKハイニックスの株価が急落したが、業績予想は下方修正されておらず、供給不足で生産能力（CAPA）拡大が2028年下半期まで遅延する可能性があり、サイクルのファンダメンタルズは依然として堅調だと評価した。今回の調整もファンダメンタルズの悪化というよりは、流動性に伴うポジション解消の性格が強いと診断した。
ゴールドマン・サックスはKOSPIの6800ポイントを最も重要なテクニカル支持線として示した。6800ポイントを割り込めば、次の支持線は前日終値比で約4.5%低い6500ポイントになると見込んだ。これさえ離脱する場合、6100〜6000ポイントまでの追加下落の可能性も残した。ゴールドマン・サックスは「最近のKOSPIの1日の変動幅が通常の標準偏差を大きく上回っている点を考慮すれば、6100〜6000ポイントがより強い支持線として機能し得る」と述べた。
ゴールドマン・サックスは「極度のボラティリティを活用し、バリュエーションが大幅に低下したメモリー半導体とテクノロジー株の中から、投資確信が高い銘柄を選別的に買い付ける必要がある」と述べた。