人工知能（AI）半導体ラリーを牽引してきたサムスン電子とSKハイニックスを巡り、グローバル資産運用会社の警戒感が強まっている。アジアの半導体主力銘柄の時価総額が急拡大するなか、一部のグローバル投資家は利確に動く一方、過度な偏りそのものをリスクシグナルと見なし始めた。
13日（現地時間）フィナンシャル・タイムズ（FT）によると、フィデリティ・インターナショナルとブラックロックなどのグローバル資産運用会社は最近、サムスン電子、SKハイニックス、台湾TSMCへの投資比率を引き下げるか慎重な姿勢を示している。
3社は米ビッグテックのAI投資拡大の恩恵を受け、直近6カ月で時価総額が約2倍に増加した。現在サムスン電子とSKハイニックス、TSMCの時価総額はそれぞれ1兆ドル前後に膨らみ、これら3社がMSCI新興市場（EM）指数で占める比率は約29%に達する。これはインド株式市場全体の比率の約3倍の水準であり、SKハイニックス1銘柄の時価総額がブラジルと南アフリカ共和国の上場企業を合算した規模を上回る水準だとFTは伝えた。
グローバル運用会社は、このような指数の集中度が投資リスクを高めていると見ている。
フィデリティ・インターナショナルのマルチアセット・ポートフォリオ・マネジャー、キャロライン・ショーは「指数の集中度と韓国半導体企業へのレバレッジ投資の拡大は"砂浜の標（markers in the sand）"のようなものだった」と述べ、「これによってわれわれは（比重が）過度かどうかを測ることができた」と語った。
世界最大の資産運用会社であるブラックロックも一部で利確に動いた。
ブラックロック投資研究所のグローバル最高投資ストラテジスト、ウェイ・リーは「利確に満足している。いくつかの大型半導体銘柄のボラティリティが高まった点を踏まえ、新興市場株式の比重を縮小している」とし、「すでに業績期待が織り込まれているだけに、様子見の局面だ」と述べた。
外国人資金のフローにも変化の兆しが出ている。FTは年初来、外国人投資家が韓国株を約1000億ドル（約150兆7800億ウォン）規模で純売り越したと伝えた。一部のアクティブファンドが1銘柄当たり投資比率の通例上限である10%に近づいた点も、比重縮小の背景として取り沙汰されている。
一方で半導体市況に対する楽観論も根強い。
UBSの新興市場株式戦略責任者、スニル・ティルマライは「（アジアの半導体企業は）事実上の寡占企業になった」と述べ、「テクノロジー企業は一度規模が大きくなると拡大を続ける。投資家の立場から独占企業は常に莫大な収益をもたらす投資先だ」と語った。
ただし今後の供給拡大は変数として指摘される。米国政府の支援を受けるインテルのファウンドリー事業拡大に加え、中国のメモリー企業であるChangxin Memory Technologies（CXMT）とYangtze Memory Technologies（YMTC）の上場および増産計画が、今後の競争激化を招く可能性があるとの分析だ。
FTは、新興国投資戦略そのものが変わっている点にも注目した。過去、新興市場は米株式市場と異なる産業構造を基に分散投資効果を提供してきたが、現在はAI半導体企業が米国と新興市場の指数を同時に左右する構図が形成されたということだ。
レッドウィールの新興・フロンティア市場共同責任者、ジェームズ・ジョンストンは「歴史的に新興市場はリスクとリターンを分散する投資先と見なされてきたが、半導体メーカーは今や米国と新興市場の双方の指数で大きな比重を占めている」と述べた。
続けて「このような高度の偏りが現れるときは、サイクルの頂点を告げる場合が多い」とし、「サイクルはたいてい二つのうち一つで終わる。需要が鈍化して価格が崩れるか、供給が流入して価格が崩れるかだ」と警告した。