半導体を中心に韓国株式市場を牽引してきた主導株について、証券会社が相次いで目標株価を引き下げている。サムスン電子(005930)とSKハイニックスを皮切りに現代自動車まで目標株価引き下げリポートが続き、業績は依然として堅調だが高まった市場の期待値を調整すべきだという声が強まっている。
10日、金融投資業界によると、今週に入りサムスン電子とSKハイニックス(000660)、現代自動車など時価総額上位銘柄に対する目標株価引き下げリポートが相次いで出た。半導体市況を巡るピークアウト（頂点通過）懸念と短期急騰に伴う期待感の織り込み、業績成長率鈍化の可能性などが共通して反映された。
株価も下落基調だ。韓国取引所によるとサムスン電子とSKハイニックスは今月に入りこの日までにそれぞれ14.7%、17.7%下落した。サムスン電子は先月334,000ウォンから285,000ウォンへ、SKハイニックスは2,650,000ウォンから2,180,000ウォンへと下がった。両社の合算時価総額も先月末の3,842兆ウォンから3,219兆ウォンへと約623兆ウォン減少した。
最も保守的な見方を示したのはBNK投資証券である。BNK投資証券は8日、SKハイニックスに対し投資判断「保有（HOLD）」とともに目標株価185万ウォンを提示した。これはリポート作成当時の株価と現在の株価をいずれも下回る水準で、事実上の売り判断に近い目標株価である。
BNK投資証券は、AIインフラ投資拡大を牽引してきたグローバルビッグテックの設備投資（CAPEX）が市場の期待ほどは続かない可能性があると診断した。Meta（メタ）などクラウドサービス事業者（CSP）の投資ペース調整の可能性と、中国メモリ企業の供給拡大を半導体市況の主要変数に挙げた。
イ・ミンヒBNK投資証券研究員は「AIサーバー向けDRAM、企業用ソリッドステートドライブ（eSSD）はまだ供給不足の市況にある」としつつも「受注を提供するハイパースケーラーの競争的なインフラ投資はもはや有効ではない」と診断した。
続けて「現在、米国CSPの今年の設備投資（CAPEX）コンセンサスは83%増、来年は23%増となっている」とし「来年のメモリ、中央処理装置（CPU）価格の上昇期待とエージェントAI新モデルのスペック上方修正を考慮すれば、来年も少なくとも30〜40%以上の設備投資増加が必要に見えるが、むしろ今後は投資ペース調整の可能性が高まっており、現在の半導体企業の業績見通しとは乖離がある」と分析した。
サムスン電子についても目標株価の引き下げが出た。キウム証券は8日、目標株価を従来の39万ウォンから39万ウォンに引き下げた。今年、韓国の証券会社がサムスン電子の目標株価を引き下げたのは3月以来2回目である.
キウム証券は、第2四半期の業績は市場予想に合致するとみるが、下半期からは1株当たり利益（EPS）増加率の鈍化とメモリ価格の上昇トレンドの緩和、中国メモリ企業との競争激化などが同時に現れ、株価ボラティリティが拡大すると見通した。
パク・ユアクキウム証券研究員は「下半期は1株当たり利益（EPS）成長率が鈍化するなか、次世代高帯域幅メモリ（HBM4）と企業向けSSD（eSSD）の市場シェア拡大期待と中国メモリ企業との競争激化懸念が同時に作用し、株価ボラティリティが拡大する」と述べ、「メモリの長期見通しを調整した点を反映して目標株価を引き下げた」と説明した.
目標株価の引き下げは半導体に限られない。最近、ロボティクスとフィジカルAI期待感で急騰していた現代自動車(005380)も、証券会社の目線が下がっている。今週（7月6〜10日）に現代自動車のリポートを出した証券会社11社のうち、DS投資証券のみが目標株価を引き上げ、シンハン・ユジン・キウム・LS・Daol Investment & Securitiesなど5社は目標株価を引き下げた。
ユジン投資証券は、現代自動車の第2四半期の営業利益が前年同期比14.4%減の3兆1,000億ウォンで市場予想を小幅に下回ると予想した。販売不振と新車の空白、部品供給の支障、中東向け輸出減少などが業績の重荷になったと分析した。
イ・ジェイルユジン投資証券研究員は「ヒューマノイドロボットのモメンタムで株価が急騰した後、短期の利益確定が出現し、第2四半期の業績不振とAIへの過度な期待感の織り込みの影響も大きかった」と述べ、「最近の株価下落はファンダメンタルズの問題ではなく、期待値調整の過程と判断する」と語った。
続けて「下半期は新型アバンテとツーソンの発売で新車の空白が解消され、グレンジャーハイブリッドとアイオニック3などの新車効果が加わる」とし、「第2四半期の業績不振はむしろ買いの好機となり得る」と付け加えた。