サムスン電子とSKハイニックスに韓国株式市場の売買が一段と集中している。2銘柄の売買代金だけでも韓国株式市場全体の売買の半分を超え、単一銘柄レバレッジ・インバース上場投資信託（ETF）まで含めれば売買代金比重は80%を上回ることが分かった。証券業界では、半導体中心の需給偏在が単一銘柄レバレッジ商品と相まって市場のボラティリティを一段と高めているとの懸念が強まっている。
9日韓国取引所によれば、8日サムスン電子とSKハイニックスの売買代金はそれぞれ9兆5563億ウォン、15兆2560億ウォンだった。2銘柄の売買代金は計24兆8123億ウォンで、KOSPI・KOSDAQ全体の売買代金（48兆6090億ウォン）の51.0%を占めた。
これは単一銘柄レバレッジ・インバースETFが上場される直前の5月26日（30.0%）より21ポイント急増した水準である。
ここにサムスン電子・SKハイニックスを原資産とする単一銘柄レバレッジ・インバースETF16本の売買代金（15兆6045億ウォン）を加えると、売買規模は40兆ウォンに迫る。これを単純合算すれば、サムスン電子とSKハイニックス関連の取引が韓国株式市場の売買代金の83.1%を占めた計算になる。
KOSPI・KOSDAQの売買代金にはETF売買が含まれないだけに単純比較には限界がある。だがこれを勘案しても、市場資金が半導体と関連デリバティブに急速に偏っている点は確認できる。
実際、足元の韓国株式市場はサムスン電子とSKハイニックスの株価動向に大きく左右されている。7〜8日に2銘柄がそろって6%前後急落すると、KOSPIもそれぞれ4.91%、5.35%下落した。
空売りの先行指標とされる貸株取引残高でも、半導体への偏りは一段と鮮明になっている。
5月26日サムスン電子とSKハイニックスの貸株取引残高比重は全体の32.1%だったが、8日には38.9%まで拡大した。とりわけSKハイニックスの貸株残高は5兆ウォン超増加し、全体の貸株取引に占める比重も16.2%から21.5%へと拡大した。
証券業界は、単一銘柄レバレッジETFが市場ボラティリティを増幅させる構造的特性を持つと分析する。
ユ・ミョンガン未来アセット証券研究員は「最近の急激な株式市場の調整は、ファンダメンタルズよりレバレッジETFのショートガンマ構造に起因するテクニカル要因が大きい」と述べ、「レバレッジETFは上昇時に買い、下落時に売る構造であるだけに、継続的なモニタリングが必要な局面だ」と語った。
キム・ソクファン未来アセット証券研究員も「レバレッジETFはベンチマーク指数の日次収益率を合わせるため、毎日大引け直前にリバランスを実施する」とし、「この過程で人為的なショートガンマのエクスポージャーが発生し、価格変動に伴う強制的な売買フローを強化する」と説明した。
実際、単一銘柄レバレッジETF上場以降、市場のボラティリティは大きく拡大したとの分析も出ている。
イ・ジェウォンYuanta Securities Korea研究員は「単一銘柄レバレッジETFの発売以後、1カ月半にも満たない間にサイドカー49回のうち16回、サーキットブレーカー8回のうち5回が発動された」と述べ、「ボラティリティが高まるほど、機関投資家はリスク限度と流動性制約のため新規資金を投入しにくくなる」と語った。
続けて「現在のようにサイドカーとサーキットブレーカーが反復する市場では、ファンダメンタルズの改善だけで大規模な機関資金の流入を期待しにくい」とし、「市場ボラティリティを低下させる制度的な補完も必要だ」と付け加えた。