本記事は2026年7月7日16時08分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲載された。
米国のプライベート・エクイティ・ファンド（PEF）運用会社コールバーグ・クラビス・ロバーツ（KKR）がHD現代マリンソリューションのエグジット（投資金回収）を完了した。2024年のHD現代マリンソリューションの新規株式公開（IPO）当時の既存株式売出しを皮切りに、昨年と今年にブロックディールを実行し、投資元本の3倍を上回る資金を回収したとみられる。
7日、投資銀行（IB）業界によると、KKRは最近、特別目的会社（SPC）グローバルベッセルソリューションズ（GLOBAL VESSEL SOLUTIONS, L.P.）を通じて保有していたHD現代マリンソリューションの残余持分約5%を全量売却した。2021年の初回投資から約5年ぶりで、HD現代マリンソリューションの株主名簿から完全に外れた。
金融投資業界のある関係者は「KKRがHD現代マリンソリューションで手にした総回収額は配当を含めて2兆2000億ウォンを上回ると推計される」と述べ、「投資元本の3倍を上回るもので、韓国の造船・海洋機器分野で指折りの回収"大当たり"事例と評価される」と語った。
KKRは2021年2月、HD現代（当時は現代重工業持株）が船舶アフターサービス（AS）・改造事業の専門子会社として設立した現代グローバルサービス（現HD現代マリンソリューション）のプレIPO資金調達に参加し、持分38%を保有する第2位株主となった。1株当たり約4万3000ウォンで6460億ウォンを投資した。
KKRの回収"当たり"は先立つ2024年5月、HD現代マリンソリューションの有価証券市場（KOSPI）上場時にすでに予告されていた。KKRは公募過程で保有株式全体の約30%に当たる445万株の既存株式売出しを実施し、投資元本の半分超である3711億ウォンを回収した。上場時の評価額が約3兆7000億ウォンと算定されたおかげである。
残余持分の売却ではより大きな差益を得た。造船業の大繁忙と米国の造船・海洋産業再建への期待感を追い風にHD現代マリンソリューションの株価が右肩上がりとなり、2025年2月に実施した持分4.49%（200万株）のブロックディール（時間外大口取引）で2950億ウォンを確保し、既存株式売出しを含めると投資元本以上を稼いだ。
投資単価を勘案すると回収の成果は一段と際立つ。KKRの1株当たりの取得単価は株式分割を反映すると約4万3000ウォン水準だったが、後半のブロックディールと残余持分の売却は株価が15万〜20万ウォンに形成された局面で行われた。直近の残余持分の売却単価は21万ウォン台と推定される。
HD現代マリンソリューションの安定した事業構造が回収の"大当たり"を導いたとの分析だ。HD現代グループが建造した船舶から生じる保守・整備需要という、いわゆる「キャプティブ（系列内）物量」を基盤に安定的な業績を出す構造である。昨年の売上高は1兆9827億ウォン、営業利益は3501億ウォンを記録した。
一部では、HD現代マリンソリューションのエグジットが、最近のKKRによる攻勢的な韓国投資の歩みを裏打ちした背景になったとの評価も出ている。KKRは最近、SKグループのエネルギープラットフォームであるSKイタニックスを手中に収めたのに続き、サムスンSDSと戦略的パートナーシップを結ぶなど、SK・サムスンをまたいで資金を投入している。
IB業界のある関係者は「PEF運用会社は通常、ファンド資金と買収ファイナンス（借入）を組み合わせて投資原資を構成するが、KKRも投資当時に相当額を借り入れたと承知している」と述べ、「投資元本全体で見ると3倍程度だが、借入金と利子を差し引いたファンド資金ベースの回収成果ははるかに大きいはずだ」と語った。
一方、市場ではKKRの完全エグジットにより、これまで株価の足かせとなってきたオーバーハング（潜在的な大口売り出し物量）負担が解消された点に注目している。KKRは上場直後に24%に達する第2位株主の持分を握ったままブロックディールを繰り返してきており、売却があるたびに物量負担への懸念で株価が乱高下していた。