この記事は 2026年7月7日15時57分に ChosunBiz MoneyMove(MM) サイトに掲載された。
Daewoongグループのバイオ再生医療専業企業である CGBio の経営権売却に関する優先交渉対象者（優先交渉権者）が IMMプライベートエクイティ（IMM PE）から米系プライベートエクイティ（PEF）運用会社の TAアソシエイツに交代した。IMM PEと最終契約を協議する過程で、競業禁止条項をめぐり 大熊製薬 側が異見を示すなか、TAアソシエイツが別途に接触して当該条件を受け入れる立場を明らかにし、優先交渉権者が変更される事態が生じたとされる。
7日、投資銀行（IB）業界によると、ユン・ジェスン 大熊製薬 最高ビジョン責任者（CVO）側は、TAアソシエイツを CGBio 買収の優先交渉権者として新たに選定した。TAアソシエイツは現在 CGBio 買収のデューデリジェンスに着手しており、早ければ来月に株式売買契約（SPA）を締結する計画だ。買収対象は経営権持分51%であり、今後、残余持分28.1%まで譲渡する計画で、この場合は総額1兆ウォン超で売却される見通しだ。
業界によると、 大熊製薬 側は当初の優先交渉権者であった IMM PE とSPA協議を進めたが、交渉は決裂した。先月末までであったIMM PEの優先交渉権者としての地位が消滅すると、 大熊製薬 側はこれまで関心を示していた一部の買収希望者と別途に接触したと把握されている。その後、ユンCVO側は今月初めにIMM PEへ売却作業の中断を通告し、TAアソシエイツが新たな優先交渉権者に選定された。
優先交渉権者が変わった背景として、競業禁止条項が指摘される。 大熊製薬 は複数の製薬関連関係会社を抱えるため、IMM PEは買収後に 大熊製薬 側が同種事業を営まないよう競業禁止条項を要求した。買収後に 大熊製薬 側が進める事業との競合を防ぎ、企業価値の毀損を防止する狙いだった。
しかし 大熊製薬 側は、主要関係会社である CGBio とこれまで協業してきた事業や製品群があり、現実的に受け入れがたいとの立場を伝えたとされる。買収価格をめぐっては双方の見解の隔たりは大きくなかったと伝えられており、競業禁止条項が実質的に交渉決裂の核心要因になったとの分析が出ている。
IMM PEは3月に優先交渉権者に選定されて以降、約3カ月間交渉を続けてきた。CGBio の持分51%を5160億ウォンで買収し、EBITDA1000億ウォン到達時に残りの持分28.1%も同価格で買収する条件付き契約も追加で協議していた。ただし交渉決裂が確定し、これと似た条件でTAアソシエイツが買収する見通しだ。
CGBio は骨・皮膚・癒着防止剤など生体材料ベースの人工組織代替材を製造・販売するDaewoongグループの子会社で、2006年に発足した。2017年に世界で2番目、韓国で初めて開発した骨形成タンパク質搭載の骨代替材「ノボシス」が主力で、2024年の売上高は2000億ウォンを超えた。国内外のPEF運用会社7社が関心を示すなど、買収戦は初期から競争が激しかった。5月には、CGBio がジョンソン・エンド・ジョンソンの整形外科事業部門であるデピューシンセスと約2兆5000億ウォン規模の供給契約を締結したことも明らかになった。
IB業界関係者は「米国市場で流通網を確保するというこの契約内容が知られ、優先交渉権者に選定されなかった買収希望者の関心も一段と高まったようだ」と述べ、「この状況下でちょうどIMM PEと 大熊製薬 間の交渉が決裂したため、知らせを聞いた買収希望者とのコミュニケーションが行われたように見える」と語った。