この記事は2026年7月7日17時37分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲載された。
循環出資でつながっていたKOSDAQ上場企業のTELCON RF PHARMACEUTICAL、KPM Tech、NUONが実質的オーナーの資金払い込みを起点とする連鎖的な第三者割当増資で上場廃止事由の解消に動いた。実質オーナーが私財を投じるものの、相次ぐ増資によってグループ外への現金流出を最小化する一方、時価総額を大幅に引き上げ、循環出資の輪も断ち切ることが可能になった。
7日、金融監督院の電子公示システムによると、TELCON RF PHARMACEUTICAL、KPM Tech、NUONはそれぞれ50億ウォン、225億ウォン、190億ウォンの第三者割当増資を実施する。今回の3件の増資はキム・ジフン代表の個人会社から始まり、系列会社間の連鎖的な資金フローへとつながる。
この3社は相互に持分関係が絡み合った循環出資関係にあった。TELCON RF PHARMACEUTICALはKPM Techの持分32.68%を保有する筆頭株主であり、KPM TechはNUONの持分64%を持つ。そしてNUONがTELCON RF PHARMACEUTICALの持分19.21%を持つ筆頭株主だ。上場企業3社が循環出資で絡む中、3社を支配する人物はキム・ジフンTELCON RF PHARMACEUTICAL・KPM Tech代表である。
3社はいずれも7月から施行された上場廃止基準である時価総額200億ウォンに満たない状況だ。韓国政府は今年2月、「不良企業の迅速・厳正な退出のための上場廃止改革案」を発表し、従来導入予定だった上場廃止要件を前倒しで施行すると明らかにした。これにより来年1月に適用予定だったKOSDAQ市場の上場廃止時価総額基準200億ウォンが7月から適用される。
今回の増資資金が払い込み完了となれば、この3社はいずれも上場廃止基準を上回れる見通しだ。3社を実質的に支配するキム代表が50億ウォンを払い込むことを除けば、内部資金を用いて大きな現金流出なく効果的に増資による時価総額の増加が実現することになる。
TELCON RF PHARMACEUTICALは7日終値基準の時価総額が163億ウォンで上場廃止の危機にある。ただし今回の増資でキム・ジフン代表の個人会社であるエバーコアインベストメントから50億ウォンの払い込みを受ければ、上場廃止の危機の前で一息つける見通しだ。
KPM Techも時価総額が148億ウォンにとどまるが、TELCON RF PHARMACEUTICALから計225億ウォンの払い込みを受ける予定だ。このうち145億ウォンはTELCON RF PHARMACEUTICALが現金で払い込み、残りの80億ウォンは既存の借入金を相殺処理する方式で執行される。
KPM Techは増資で入った資金を含め、計190億ウォンをNUONの増資に投じる。190億ウォンのうち15億ウォンは運転資金として活用し、残りの175億ウォンはGILインベストメントとGSPなど未上場2社への持分投資を実行する予定だ。NUONの時価総額は151億ウォンから、増資金が計画どおり払い込まれれば200億ウォン基準を上回る見通しだ。
系列会社間の資金移動だけで上場廃止事由を解消するということだが、こうした戦略が通用するのは、それだけ上場企業が保有する現金価値が市場で評価されていないからだ。KOSDAQ業界のある関係者は「TELCONを例に挙げれば、保有現金が140億ウォンを超えるのに時価総額は160億ウォンにすぎなかった」と述べ、「一部業種にのみ資金が偏在する異常現象と、時価総額を基準とする上場廃止規定のために（投資家が中小型株を探さず）こうした状況が深刻化している」と指摘した。
今回の増資により3社の間にあった循環出資の輪も断ち切られる見通しだ。TELCON RF PHARMACEUTICALの既存の筆頭株主はNUONだったが、今回の増資でキム代表の個人会社であるエバーコアインベストメントが新たな筆頭株主に就く予定だ。これに伴い、支配構造もエバーコアインベストメント→TELCON RF PHARMACEUTICAL→KPM Tech→NUONへ再編される。