この記事は2026年7月7日08時43分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲載された。
KOSDAQ上場企業BENO TNRが約3年ぶりに新たな筆頭株主を迎える。BENO TNRの筆頭株主であるラミクスを通じてBENO TNRを支配していたパク・ヒョンジュン会長は、初期投資を含め投資約5年で2倍の収益を上げ、エグジットすることになる。
しかし一部では、今回の取引を巡り筆頭株主の支配権プレミアム独占に対する論争が提起されている。既存の筆頭株主には600%の支配権プレミアムをもたらし、買収者は第三者割当による有償増資を通じて10%割引した価格で大規模持分を確保する構図であるためだ。大規模な新株が安価に発行されることで、既存の少数株主の株主価値毀損が避けられないとの指摘が出ている。
7日、投資銀行（IB）業界と金融監督院の電子公示システムによれば、BENO TNRの筆頭株主であるラミクスとチョン・ジプフン代表は3日、保有株式約478万株（約12.7%）を約340億ウォンでアクロ新技術組合第241号に売却する契約を結んだ。売却価格は1株当たり7100ウォンで、直近株価約1000ウォンの7倍に達する。
BENO TNRの新たな筆頭株主となるアクロ新技術組合は、旧株の買い取りと併せて第三者割当増資にも参加する。今回の有償増資ではBENO TNR株1174万余株を新株として発行し、発行価額は852ウォンで総額100億ウォン規模だ。既存発行株式数7351万余株の30%に達する新株が発行されることになる。
アクロ新技術組合は、旧株の買い取りと新株の引受を同時に進める「パッケージ取引」により、おおむね33%の持分を確保する見通しだ。パク会長が支配するラミクスは2021年に第三者割当増資を通じて約100万株を確保し、2023年には市場内買付で350万株を買い入れて筆頭株主に上り詰めた。当時の平均買付単価が3218ウォンであることを踏まえると、投資5年で2倍超のキャピタルゲインを得ることに成功した。パク会長は過去にエムビズネットワークス、エンディコープなどを買収し、韓国のM&A市場で名を知られた人物である。
個人投資家はBENO TNRの経営権売却を好材料と受け止めている。実際、経営権売却のニュースが伝わった次の営業日である6日、BENO TNRの株価は寄り付き直後にストップ高を付けた後、10%高で引けた。
BENO TNRは、これまで主力としてきた内装建築事業の収益性が悪化する中、最近ロボット事業への参入を宣言したところだ。まだロボット事業が業績に結び付いていないが、資金の供給が行われることでロボット事業への期待感が織り込まれたとみられる。
ただし一部では、今回の経営権売却の過程で支配権プレミアムは筆頭株主が独占し、既存少数株主の株主価値が毀損されたとの懸念が出ている。経営権売却の公示前、BENO TNRの株価は1000ウォン水準で、1株当たりの売却価7100ウォンを考えると、旧株に対する支配権プレミアムは600%以上に設定された。一方で有償増資はむしろ10%割引の価格で実施し、新たな筆頭株主は容易に大規模持分を確保した。旧株の買付価格と新株の引受価格の差は約9倍に達する。
業界のある関係者は「経営権売却の過程で筆頭株主に利益を集中させる典型的な構造だ」と指摘した。
昨年、類似の状況で最終的にディールが流れる事例があった。昨年末に経営権売却を発表したKOSDAQ上場企業Global Tax Freeは、1日で売却を撤回した。当時、Global Tax Free筆頭株主の旧株は約60%の支配権プレミアムを含めて売却し、有償増資は10%ディスカウントで発行しようとしていた。ロッテレンタルも旧株売却と第三者割当増資を同時に進めようとしたが、結局流れた。