先週(6月29日~7月3日)のKOSPI指数は大きく乱高下した。人工知能(AI)がけん引してきた半導体ブームが鈍化しかねないとの懸念が広がり、8400を維持していたKOSPIは一時7300まで押し下げられた。その後、買いが流入し8000を回復して週の取引を終えた。
今週(7月6日~10日)はAI需要がなお堅調かに投資家の関心が集まる見通しだ。証券街ではサムスン電子の2四半期決算発表(7日)とSKハイニックスの米国預託証券(ADR)上場(10日)が相場反騰の号砲となり得るとの見方が出ている。
◇半導体投資心理を揺さぶった「AI需要減速」への恐怖
先週KOSPIは半導体の悪材料が相次ぎ急落した。OpenAIが新規株式公開(IPO)を来年に延期するとの報がAI投資の持続性に対する疑念を強め、加えてアップルが半導体価格上昇によるコスト負担を理由に製品値上げを検討しているとの報道が伝わり、需要減速懸念も提起された。ここにMeta（メタ）がAIの遊休コンピューティング資源を貸与するクラウド事業に参入するとのニュースまで重なり、半導体需要がピークに達したのではないかとの不安が強まった。
供給拡大への懸念も投資心理を冷やした。政府が西南圏に800兆ウォン規模の半導体工場を建設する「メガプロジェクト」を発表し、一部では供給者優位の市場が想定より早く弱まる可能性があるとの解釈が出た。世界的金融危機を予測したマイケル・バリーはこれを受けて「韓国で発表された大規模支出は『終わりの始まり(beginning of the end)』だ」とし、「(バブルがはじけるのは)もはや時間の問題にすぎない」と警告した。
とりわけ海外投資家の売りが強まった。海外投資家は1週間で有価証券市場で19兆4300億ウォンを純売り越した。上半期に韓国の株式市場が急騰した後、グローバル資金がリバランス(比率調整)に動いた影響との分析が出た。高止まりする為替も海外資金の流出を促進した。ウォン・ドル相場は先週1540~1550ウォン台で推移した。
ただし市場で半導体の業績は堅調で短期の売られ過ぎ局面との見立てが出ると、3日の株式市場は急反発した。イ・ジェウォンYuanta Securities Korea研究員は「ハイパースケーラーの資本投資(CAPEX)下方修正、高帯域幅メモリー(HBM)の長期供給契約縮小、サーバーDRAM価格の鈍化、次世代グラフィックス処理装置(GPU)受注減少など、実際にメモリーのファンダメンタルズに問題を起こし得るイシューは確認されていない」と述べ、「今回の調整はファンダメンタルズ毀損よりノイズによるバリュエーション・ディレーティングの性格だ」と診断した。
半導体関連指標も良好だった。韓国の6月半導体輸出は前年同月比199.5%増の448億ドルとなり、全体輸出の増加をけん引した。ただしDRAMとSSDの輸出単価が前月比で小幅下落した点は、今後の検証が必要な変数とみられる。
◇サムスン電子の2四半期決算発表・SKハイニックスADRが「分岐点」
今週から本格的に2四半期のプレアーニングシーズンが始まる。最大の関心は7日に発表されるサムスン電子の2四半期決算だ。投資家は、業績が証券会社が示した営業利益コンセンサス84兆8000億ウォンを上回れるかに注目している。これは過去3カ月間に示されてきた期待値(85兆6000億ウォン)にインセンティブ費用を反映した金額だ。
イ・ギョンミン大信證券研究員は「2四半期の業績が想定より良好であれば株価上昇が見込まれる」とし、「仮に業績が予想より不振でもショック水準でなければ、不確実性の解消と割安感でムードは反転する」と展望した。
10日に予定されるSKハイニックスの米国ADR上場も、半導体投資心理を刺激するイベントとみられる。イ・ジェウォンYuanta Securities Korea研究員は「SKハイニックスがナスダックに上場すれば、マイクロンに比べて低いバリュエーションが再評価される可能性がある」と述べ、「パッシブ資金の流入も期待される」と語った。
マクロ経済要因にも注目する必要がある。6日に発表される米国の6月ISM非製造業指数は物価圧力を測る指標だ。続く8日に公表される6月連邦公開市場委員会(FOMC)議事要旨では、米連邦準備制度(Fed)が中東地域の地政学的リスクと物価上昇圧力を金融政策にどう反映しているかを確認できる見通しだ。