この記事は2026年7月1日08時21分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲出された。
親会社の株主同意まで取り付けて重複上場のハードル越えに注力してきたドクサンネプコアスの上場作業が足踏み状態に陥った。金融当局など政府の重複上場ガイドラインの発表が先送りされ、韓国取引所がドクサンネプコアスの上場予備審査の結論を出せずにいるためだ。
1日、金融投資業界によると、ドクサンネプコアスのKOSDAQ市場上場挑戦が韓国取引所の上場予備審査の関門を越えられていない。利益未実現の技術特例上場を目標に昨年11月に上場予備審査を申請したが、この日まで8カ月目も「申請書受理」にとどまっている。日数では233日目である。
ドクサンネプコアスは位置を把握し経路を設定する航法ソリューションに特化した宇宙航空企業で2012年に設立された。ドクサングループの航空宇宙分野の中核企業として、航法信号妨害（ジャミング）に耐えて作動させるアンチジャミング技術を構築し、技術性評価で「A」（優秀）・A等級を獲得した。
ただし重複上場の規制の動きが審査の遅延につながった。政府が親子会社の重複上場を原則禁止する方針を定めたためだ。ドクサンネプコアスの親会社はKOSDAQ市場上場企業のDuksan Hi Metalで、Duksan Hi Metalは昨年末基準でドクサンネプコアス株式の61.1%（965万837株）を保有している。
政府の重複上場禁止推進の背景には、上場企業の子会社が上場する際に親会社の企業価値が下落するなど既存一般株主の権益が損なわれるとの懸念がある。特に李在明大統領が直接「重複上場は許容されてはならない」とまで述べ、一部の大企業集団が子会社上場計画を取り下げた。
それでもドクサンネプコアスを巡っては上場期待が広がった。親会社のDuksan Hi Metalが自ら臨時株主総会まで開き、ドクサンネプコアス上場に関する一般株主の同意を取り付けたためだ。全体持株比率基準で78%の株主が出席し、出席株主の92%がドクサンネプコアスの上場に同意した。
ドクサンネプコアスは政府の重複上場原則的禁止の発表後に親会社の一般株主同意を得た初の事例でもあった。Duksan Hi Metalは、ドクサンネプコアスが事業部門の物的分割法人ではないことに加え、上場後にドクサンネプコアス株式15万株を現物配当する計画まで提示し、株主の同意を確保した。
しかし、例外基準を盛り込んだ政府の重複上場ガイドラインの発表が先延ばしとなり、審査も漂流している。当初、金融委員会などは先月初めに重複上場ガイドラインを公表する方針を示したが、果たせなかった。その後1カ月を超えても発表時期を定められていないとみられる。
金融委員会など当局が専門家と業界関係者を対象に意見を取りまとめたものの、例外容認の範囲を巡る見解の相違が予想以上に大きかったことが原因として作用した。親会社の株主同意確保時に上場を可能とするなどの例外を認めれば、「重複上場原則的禁止」という政策自体が揺らぎかねないためだ。
KOSDAQ市場上場企業DASAN Networksの子会社DTSも韓国取引所の上場予備審査の関門で立ち往生している。ドクサンネプコアスの事例にならい、DTSも親会社の臨時株主総会を開いて一般株主の同意を確保したが、一般株主の同意が上場の核心条件になるかどうかが不透明になったためだ。
投資銀行（IB）業界のある関係者は「これまで株主保護に努めた企業は上場を許容するとの見方が出ていたが、ガイドラインの発表が遅れ、対応自体が難しい状況になった」と述べ、「韓国取引所の規程改正などの手続きを考慮すれば、審査はさらに長引く可能性があるだろう」と語った。