本記事は2026年6月29日17時05分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲載された。
ベンチャーキャピタル(VC)のStonebridge Venturesが3本のベンチャー投資組合の代表ファンドマネージャー(以下、大펀)を一括交代した。人員離脱で大펀交代事由が発生したためだ。さらに今回交代する大펀にStonebridge Venturesの代表取締役も選任されたが、代表取締役は運用効率と無関係に成功報酬の受取りが確定したファンドを中心に担当することにしたため、論争が起きている。
29日VC業界によると、Stonebridge Venturesは最近「ストーンブリッジオポチュニティ1号」「ストーンブリッジ韓国型ユニコーン」「ストーンブリッジ新韓セカンダリーユニコーン」など3本のベンチャー投資組合の大펀交代作業を進めた。ユ・スンウン代表取締役とチェ・ドンヨル最高投資責任者(CIO)がそれぞれ大펀に選任された。
大펀の交代は既存大펀人員の退社に伴う後続措置だった。具体的には、ストーンブリッジオポチュニティ1号とストーンブリッジ新韓セカンダリーユニコーンはユ代表取締役に、ストーンブリッジ韓国型ユニコーンはチェCIOにそれぞれ交代した。ユ代表とチェCIOが回収・清算手続きを主導する見通しだ。
ストーンブリッジオポチュニティ1号とストーンブリッジ韓国型ユニコーンの大펀がユ代表とチェCIOでそれぞれ分かれた点が注目される。設立時点や運用構造(プロジェクト、ブラインドなど)に違いはあるが、2つのベンチャー投資組合の中核投資資産が不動産情報企業のZIGBANGで同一であるためだ。
実際、プロジェクトファンドであるストーンブリッジオポチュニティ1号は全額がZIGBANGに投資され、ストーンブリッジ韓国型ユニコーンはブラインドファンドであるにもかかわらず約定総額の約20%がZIGBANGに投じられた。大半のVCが大펀交代事由発生時には運用効率性を考慮し、資産別に束ねて大펀を定めることを踏まえると、やや意外な決定だ。
Stonebridge Ventures側は「運用負担を代表取締役とCIOがそれぞれ分担して負うためのやむを得ない選択だった」と説明するが、業界では非審査役出身のユ代表取締役がZIGBANG初期投資で成功報酬がすでに確定したストーンブリッジオポチュニティ1号を先取りしたのではないかとの評価が出ている。
ストーンブリッジオポチュニティ1号はZIGBANGの既存株一部(約30%)売却だけで、すでに20億ウォン規模のキャリー(Carried Interest)を積み上げたとされる。出資者元本の分配後、超過収益の配分まで済ませた成功報酬が20億ウォンという意味で、今後キャリー規模はさらに拡大すると試算される。
キャリー発生時に大펀は投資先の発掘・運用実績などを勘案し、個人取り分として通常は全体キャリーの25%のみを分配される。VCごとに多少異なるが、会社に半分を優先配分し、残りの半分を再度二等分して大펀と中核人材がそれぞれ受け取る方式が一般的だ。
ストーンブリッジ韓国型ユニコーンはZIGBANG投資金回収の実績がストーンブリッジオポチュニティ1号に大きく及ばないとみられる。Stonebridge VenturesのZIGBANG後続投資にストーンブリッジ韓国型ユニコーンが活用されたためで、足元ではZIGBANGの企業価値も一部下落し、回収負担はさらに大きくなったと伝えられる。
こうした状況のなか、Stonebridge Venturesは急ぎ大펀の中途交代時に新任大펀に別途インセンティブは支給しない方針を打ち出した。ストーンブリッジオポチュニティ1号のキャリーを会社に帰属させるということだが、一部では帰属後の成果分配は十分に可能だとみている。
VC業界のある関係者は「ベンチャー投資組合のポートフォリオ管理と投資金回収のためには被投資先はもちろん、他の機関投資家とも継続的に疎通する必要があるのに、大펀を分けるのは筋が通らない」としつつ、「今後の回収実績に基づき、ユ代表に高い成功報酬が支給される可能性もある」と述べた。