韓国政府がサムスン電子とSKグループの総額1500兆ウォン規模の「3大メガプロジェクト」を発表し、半導体と人工知能（AI）産業の育成を加速させると明らかにしたが、証券街では投資規模よりも実際の執行可能性がより重要だとする分析が相次いでいる。半導体工場とAIデータセンターはいずれも莫大な電力と用水、用地の確保が先行しなければならないだけに、インフラ整備のスピードがプロジェクトの成否を左右するとの診断である。
30日、業界によれば、前日に韓国政府が発表したメガプロジェクトは、西南圏半導体生産拠点の造成（800兆ウォン）、AIデータセンター構築（550兆ウォン）、次世代半導体研究開発（R&D）などを含め総額1500兆ウォン規模である。サムスン電子とSKグループは別途、全国単位の長期投資計画を公開し、総額4700兆ウォン規模の投資青写真も示した。
証券街は今回の発表を国家レベルのAI産業戦略という点では肯定的に評価しつつも、実際の執行過程では乗り越えるべき課題が少なくないとみている。
イ・ジェウォンYuanta Securities Korea研究員は「今回のプロジェクトの核心は、AI時代のボトルネックである演算インフラ、メモリー供給能力、実産業への適用能力を同時に拡充することだ」とし、「単純な個別企業の投資発表ではなく、半導体生産拠点の拡大とAIデータセンター構築、ロボット・製造業のAI転換を束ね、韓国型AIエコシステムを全国単位で再編しようとする産業政策的性格だ」と評価した。
ただし同氏は「実際の執行には電力・用水・用地・人材の確保がボトルネックとして作用し得るうえ、半導体については長期的に供給過剰懸念が提起され得るにもかかわらず、依然として短期的なメモリー供給難の解消には影響を与えられない」とし、「短期の株価反応は投資総額よりも、実際の着工スピード、電力インフラの確保、企業別の取締役会承認および需要の可視性に応じて業種ごとに差別化される見通しだ」と述べた。
サムスン証券も投資発表そのものより工場の完工時点がはるかに重要だとみている。
イ・ジョンウクサムスン証券研究員は「西南圏クラスター発表が株価に与える影響は限定的だ」とし、「クラスターの発表自体が当面の供給変化とは無関係であり、インフラ投資の特性上、完工時期の変動性が大きいためだ」と説明した。
続けて「むしろ装置投資の時期を具体的に予測できるファブ（Fab）完工時期が株価に大きな影響を及ぼした」とし、「メモリー2社にとってヨンイン以降の新たなクラスター用地が必要な局面であり、半導体生産用地が拡張していることに意味がある」と評価した。
証券街が共通して指摘した最大の変数は電力だ。半導体工場とAIデータセンターはいずれも大規模な電力を必要とするだけに、生産施設より送配電網の整備がより大きな課題となり得るということだ。
同研究員は「現在の拡張計画によれば、早ければ2031年から電力不足問題が発生し得るが、残されたのはもう5年しかない」と語った。
ファン・スウクメリッツ証券研究員も「今回のプロジェクトの成否は、送配電網、用水、用地、地域別電気料金制度、データセンター（AIDC）専用料金制度の執行スピードにかかっている」と分析した。
同氏は「総18.4ギガワット（GW）のITロードは約40GWに近い新規電力需要につながり得る」とし、「AIデータセンターの電力需要まで勘案すれば、より多くの供給計画が必要だ」と付け加えた。
キム・ロッホハナ証券研究員も投資の方向性には共感しつつ、インフラ整備の成否を核心変数に挙げた。
キム研究員は「今回の発表はAI時代のメモリー超好況の持続を前提とした過去最大規模の投資で、グローバル供給網の強化と技術主導権の確保に向けた戦略的選択だ」としながらも、「メモリー供給の増加幅およびスピードが加速する可能性が生じ、需給バランスの観点では懸念が残り得る」と述べた。
続けて「半導体の増設意思にもかかわらず、電力および用水の問題による実現可能性についても点検が必要だ」とし、「今後の韓国政府の予算執行スピードと自治体間の許認可調整過程が、今回の半導体投資の実質的な執行可能性を決定する核心変数だ」と診断した。
一方で、長期的には韓国の半導体競争力を高める契機になるとの評価も出た。
キム・ウンホIBK投資証券研究員は「1986年の4M DRAM共同研究開発以降、国家の包括的支援は今回が初めてだ」とし、「半導体への先制投資を通じて後発企業との格差を拡大する契機になる」と評価した。
続けて「一部では投資スケジュールの調整に伴う需給不安を表明する向きもあるが、投資スピードは当該企業が市況に合わせて調整すると予想されるため、急激な需給状況の変動はないと判断する」と述べた。