国民年金が7月1日から国内株式のリバランスを再開し、国内株式市場で緊張感が高まっている。KOSPIの急騰で国内株式比率が目標値を大きく上回っているため、相当規模の売りが出る可能性があるとの懸念が提起されている。特に外国人の売りと重なれば短期の需給負担が増す可能性があるとの見方も出ている。
30日、金融投資業界によると、国民年金は7月から国内株式のリバランスを再び開始する。国民年金は中長期の資産配分計画に基づき資産クラス別の目標比率を管理しており、特定資産の比率が目標を大きく外れた場合は超過分を売却したり不足する資産を買い入れる方式で比率を調整する。
今年はKOSPIが大幅に上昇し、国内株式比率が目標値を大きく超えた。国民年金は1月に基金運用委員会を開き、6月末までリバランスを暫定的に猶予し、その後国内株式の目標比率を従来の14.9%から20.8%に引き上げた。戦略的資産配分（SAA）の許容範囲も±3%ポイントから±6%ポイントに拡大し、戦術的資産配分（TAA）まで加えれば最大28.8%まで国内株式を保有できるよう運用基準を緩和した。
大信證券は26日時点で国民年金の国内株式比率を約30%と推定した。SAAの許容範囲のみを適用しても約57兆ウォン規模の国内株式を減らさなければならない水準だ。信栄証券も最近、KOSPIが9000台を超えると国民年金がリバランスのために最大74兆4000億ウォン規模の国内株式を売却すべきだという分析を示した。
ただし証券街では、こうした数値を直ちに「売り爆弾」と解釈するのは無理があるとの意見も出ている。市場で言及される数十兆ウォンは、国内株式比率を管理範囲まで一度に引き下げるという仮定で算出した潜在的な調整数量であり、実際の執行規模とは差があるという説明だ。
チョ・ヨング信栄証券研究員は「国民年金が短期間に『売り爆弾』を浴びせるという解釈は行き過ぎた推測だ」と述べ、「指数調整で目先の売り圧力は縮小し、5〜6月の年金の2兆ウォン台の純売りなど先制的な動きも確認された」と語った。
続けて「年・月・日次のリバランス上限の縮小方針が伝えられたが、実際の執行規模と速度は非公開であり、柔軟な対応が可能だ」と付け加えた。
実際に国民年金は直近6カ月連続で国内株式を純売りし、先行して比率調整に動いた。韓国取引所の年金の純売買集計は事実上、国民年金の取引が大半を占めるとされ、この期間の累計純売り規模は約8兆7000億ウォンに達する。今年に入って最も多く純売りした銘柄はサムスン電機で、SKハイニックス、サムスン電子、現代自動車が続いた。
キム・ソンジュ国民年金理事長も最近の記者懇談会で、市場衝撃を最小化する方向でリバランスを進める方針を明らかにした。
キム理事長は「国民年金が韓国株式市場で占める比率は6%水準だが、大型株を多く保有しており市場に与える影響が大きい」とし、「市場への衝撃を最小化する方向で慎重に執行する」と述べた。
証券街では、国民年金のリバランスが当面は国内株式市場の主要な需給要因として作用するとみている。ただし市場に与える実際の影響は、総売却規模よりも執行の速度と期間、外国人の需給動向などによって異なるとの見方が出ている。