現代車証券は、米国ビッグテック企業の人工知能（AI）投資負担が拡大し、半導体業種のボラティリティが当面拡大し得ると診断した。メモリー価格の上昇によりAIインフラ投資コストが想定より速いペースで増加し、投資の持続性に対する市場の疑念が強まっているという分析である.
キム・ジェスン現代車証券研究員は29日付リポートで「最近、米国ビッグテック企業の株価は軟調となり、半導体業種の株価にも悪影響を及ぼしている」とし、「現在のAI関連の株価動向の核心はAI需要不安ではなく、AI需要を満たすための投資コストが急速に上昇している点だ」と明らかにした。
リポートによると、メモリー半導体価格の上昇は半導体企業の業績にはプラスだが、これを購入するハイパースケーラーの設備投資（CAPEX）負担は急速に拡大している。AI投資競争は依然として続いているものの、市場ではこのような大規模投資がいつまで持続できるのかを懸念し始めたという説明である。
実際に米国ビッグテック企業の資金運用方式も変化している。過去には高い営業キャッシュフローを基に大規模な自社株買いを続けてきたが、AIインフラ投資拡大以後は自社株買いを減らす代わりに社債発行を増やしている。AI投資の拡大がプラットフォーム企業を資本集約的産業へと変えているという分析である。
キム研究員は「過去、ビッグテック企業は強いキャッシュ創出力を持つプラットフォーム企業として評価されてきたが、AI投資が増えながら資本集約的な企業形態へと変わっている」とし、「プラットフォーム企業から資本集約的な企業への変化は、大規模CAPEXに対する不確実性により、過去のプラットフォーム企業形態と比べてバリュエーションが低くならざるを得ない」と説明した。
証券街はこのような投資負担が短期間で解消されるのは難しいとみている。現代車証券は2026年にも米国ビッグテック企業の営業キャッシュフロー対比CAPEX比率が90%を上回る水準が続くと展望した。これによりAI投資の持続性に対する疑念と半導体業種の株価ボラティリティも相当期間続く可能性があるという分析である。
キム研究員は「ビッグテックのCAPEX持続懸念が短期間で解消されるのは容易ではない」とし、「2026年には営業キャッシュフロー対比CAPEX比率が90%を超える期間が持続する見通しだ。タイトなキャッシュフローの下でAI投資の持続性に対する市場のボラティリティは2026年も続く見通しだ」と述べた。
ただし現代車証券は、今回のボラティリティをAI産業の成長鈍化と解釈する必要はないとみた。AI投資競争が続く以上、投資負担が大きくなるのは不可避な過程であり、長期的な産業の成長性は依然として有効だという判断である。
キム研究員は「過度なCAPEXはそれだけAI競争が激しいという意味だ」とし、「実際にCAPEXが減少するまでには、韓国の半導体業種の調整局面で買いの機会とすべきだ。韓国の半導体業種は株価が急騰しているにもかかわらず依然として割安だ」と付け加えた。