本記事は2026年6月26日16時24分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲出された。
韓国の主要証券会社がLG化学とEcoProを相手に先手の営業に乗り出している。両社はいずれも中長期的に大規模な資金調達需要が見込まれるだけに、取引が本格化する前に主幹事ポジションを先取りしようとする動きである。証券会社は会社ごとの状況に合わせた多様な資金調達ストラクチャーを提案し、水面下の競争を繰り広げているとされる。
26日、投資銀行（IB）業界によると、最近主要証券会社はLG化学とEcoProを対象に資金調達方策を盛り込んだ提案書を手渡し、水面下の接触を続けている。カバレッジ組織を中心に先制的な関係構築に動くなか、一部の証券会社はIB部門代表までが直接乗り出し、ディールソーシング競争を繰り広げているという。
最も関心が集まるのはLG化学である。最近、信用格付けが引き下げられ、社債市場を通じた大規模な借換えおよび新規調達の際に金融費用の負担が過去より大きくなったためだ。石油化学の市況低迷が長期化するなか、先端素材事業への投資と財務安定性の管理という課題を同時に抱えている点も負担要因とされる。
市場では、LG化学が保有中のLGエナジーソリューション持ち分を活用した株価収益スワップ（PRS）方式が有力な調達手段として取り沙汰されている。LG化学は昨年末、LGエナジーソリューション持ち分を活用した大規模PRS取引を通じて資金を確保した経緯がある。当時の取引に参加した証券会社が引き受けた物量も、足元では大半が市場で消化されたとされる。
業界では、オーバーハング負担が相当程度解消されたうえ、社債調達コストまで上昇した状況を勘案すれば、LG化学が追加の資金調達に動く場合、PRSカードを再び切る可能性が大きいとみている。これにより、証券会社の間では次回のLGエナジーソリューションPRS主幹事の座を確保するための競争も激しさを増している。
EcoProもまた市場の主要な関心対象である。財務的投資家（FI）が保有するEcoPro BMの転換社債（CB）の早期償還請求権（プットオプション）行使時点が翌月の7月24日に迫っているためだ。該当CBは2023年に4400億ウォン規模で発行され、当初の転換価格は1株あたり27万5000ウォンだった。その後のリフィクシングを経て、現在の転換価格は最低調整限度の20万6250ウォンまで引き下げられた。
しかしこの日の終値ベースでEcoPro BMの株価は13万3700ウォンで、転換価格を約35%下回っている。投資家の立場では株式転換より償還を求める方が有利なため、相当規模のプットオプションが行使される可能性が取り沙汰される。仮に投資家が4400億ウォン全額についてプットオプションを行使する場合、EcoPro BMは元本と利息を合わせて約4669億ウォンを償還しなければならない。
市場では、満期利率の引き上げなどを条件に投資家と条件変更交渉に臨む可能性も取り沙汰される。ただし投資家が償還を求める場合、実際の資金需要が発生するため、証券会社は借換え用CB発行や社債、ストラクチャード・ファイナンスなど多様な調達手段を提案し、先手の営業に乗り出している。
EcoPro BMの資金調達負担は筆頭株主であるEcoProの財務戦略とも直結する。市場では、CBプットオプションの行使規模と借換えの有無に応じて、グループレベルで追加の資金調達需要が発生する可能性もあるとみている。
IB業界の関係者は「LG化学はLGエナジーソリューション持ち分を活用したPRSの可能性が、EcoProはEcoPro BMのCB償還および借換え需要が市場の関心事だ」と述べ、「実際の取引が公式化される前から、主要証券会社が多様なストラクチャーを提案し、競争に乗り出している」と語った。