今週（6月29日〜7月3日）の韓国株式市場は、いったん鈍化した半導体ラリーが再開するかが最大の関心事だ。先週KOSPIは史上初めて1週間にサーキットブレーカーが2度発動されるなど、極端なボラティリティに見舞われた。
米国のハイテク株調整と半期末の需給変化が重なり、半導体株を中心に急落したが、証券街では依然として人工知能（AI）メモリーの業況は堅調だとの評価が優勢だ。半導体業績への期待と外国人・年金基金の需給変化が今週の相場方向を決める核心変数に挙げられる。
今週は7月1日に発表される韓国の6月輸出入動向と、2日の米国雇用報告書の公表が予定されている。両指標とも良好な流れが見込まれるが、雇用指標が市場予想を大きく上回る場合は利下げ期待が後退し、短期の利益確定の口実として作用する可能性もある。
先週の相場は半導体が始まりから終わりまでをすべて決定した。週初にはSKハイニックスがサムスン電子を抑えて時価総額首位に浮上し、AI半導体への期待感が相場を押し上げた。しかし週後半にはアップルの価格引き上げ発表とメモリー需要鈍化懸念、利益確定売りが重なり、サムスン電子とSKハイニックスが急落し、KOSPI指数は取引時間中に8100台まで押し下げられた。半期末の外国人ポートフォリオ・リバランスまで重なり、ボラティリティは一段と拡大した。
ただし証券街では、半導体の業況自体は依然として前向きにみている。米マイクロンが市場予想を上回る業績を発表した。マイクロンの「サプライズ決算」により、メモリー業況の構造的変化が確認されたというのが専門家の評価だ。
イ・ジェウォンYuanta Securities Korea研究員は「AI発の供給不足の長期化と戦略的顧客協約（SCA）の拡大により、メモリー産業がスポット市場から長期契約中心の産業へと転換している点に注目するべきだ」と述べ、「これはメモリー半導体が景気敏感業種（シクリカル）から構造的成長産業として再評価される可能性が高い」と語った。
一方で、継続して売り越し基調を示している外国人資金の流出は依然として重荷だ。19日から26日までの外国人の累計純売越規模は20兆ウォンを超えた。これに対し個人は投資者預託金が136兆ウォンと過去最高水準まで増加し、調整のたびに割安買いに動く様子だ。
サムスン電子・SKハイニックス単一銘柄レバレッジETFも、市場のボラティリティを高める要因として指摘される。単一銘柄レバレッジETFの取引が急増し、リバランスの過程で現物売買が拡大、指数への影響が大きい2銘柄のボラティリティがKOSPI全体へ波及する様相が繰り返されているとの分析だ。
同研究員は「単一銘柄レバレッジETFと時価総額上位銘柄に集中したETFのパッシブ需給まで重なり、小さなノイズにも売り圧力が大きく増幅される」とし、「過去の急騰落局面で割安買いの流入を通じて相場の下支えをしていた国民年金の国内株式純買い余力は、すでに限度を使い切った状況だ」と述べた。
足元の調整は、ファンダメンタルズ（基礎体力）の悪化というよりは短期の需給要因に近いとの解釈も少なくない。半期末のリバランスが終われば、外国人の売り圧力も次第に緩和される可能性があるとの説明だ。
チョ・アインサムスン証券研究員は「最近の株価ボラティリティは、ファンダメンタルズというより投資家の心理変化に起因した性格が強い」と述べ、「今後も投資心理の変化によりボラティリティが拡大する可能性はあるが、企業の利益成長が堅調である以上、調整がトレンドの下落につながる可能性は大きくない」と語った。
一方でKOSDAQは当面、相対的な弱含みが続くとの見方が優勢だ。半導体とAI大型株中心の需給の偏りが続くなか、7月1日から強化された上場廃止制度が施行され、中小型株の投資心理には重荷として作用する見通しだ。
韓国取引所は同日、KOSDAQ市場30周年記念式を開催する。KOSDAQ市場の発展方向が議論される予定だが、当初予定されていた昇降制の細部案の公表は9月に先送りされた状態だ。
カン・ジンヒョク新韓投資証券研究員は「Alteogen・ROBOTISなどの企業説明会（IR）の実施が予定されており、株価が反応する可能性はある」としつつも、「銘柄ごとの選別色を示す展開になると予想される」と述べた。