日本最大の生命保険会社が米宇宙企業スペースXへの投資で数兆ウォン台の評価益を得る見通しとなり、韓国の保険業界では惜しむ声が出ている。日本の保険会社は早くからベンチャー投資に踏み出した一方で、韓国の保険会社は依然として債券中心の運用にとどまり、革新企業成長の果実を享受できなかったとの指摘が出ている。
28日保険業界によると、日本生命保険は10年余り前からベンチャーキャピタル(VC)ファンドを通じてスペースXに投資してきたとされる。当時は宇宙産業が現在のように有望な投資先として注目されてはいなかったが、最近スペースXが上場し、当該ファンドの保有持分価値が大きく跳ね上がった。日本生命が得ると見込まれる評価益は最大5000億円(約4兆7634億ウォン)に達するという。
日本の保険会社がスペースXのような革新企業に投資できた背景には、積極的なオルタナティブ投資文化が根付いていることがある。超低金利環境が長期化すると、ベンチャー投資とプライベートエクイティ(PE)投資の比率を着実に増やし、自社VCの設立や海外VCファンドへの出資を通じて投資機会を発掘してきた。2012年に外貨資産投資の上限制約が廃止され、海外投資も一段と活発になった。
一方、韓国の保険会社の中にはスペースXのようなグローバルユニコーン企業に初期投資して大規模な収益を上げた事例は見当たらない。韓国の保険会社もベンチャーファンド出資やスタートアップ投資を行ってきたが、相当数が系列ファンドやインシュアテック(InsurTech・保険技術)、ヘルスケアなど本業連携分野に集中した。海外VC投資の事例もあったが規模は大きくなく、スペースXのようなグローバル革新企業への初期投資に結びついたケースは稀だった。
韓国の保険会社は長らく債券中心の安定的な運用戦略を維持してきた。金融委員会によると、前年末基準の保険業界全体の運用資産は1292兆ウォン規模で、このうち債券比率が42.6%で最も高い。株式比率は9.5%水準で、このうち相当部分が大型優良株に投資されている。未上場の革新企業への初期投資事例が少ない理由である。
オルタナティブ投資も不動産、社会間接資本、インフラなど安定資産に集中した。保険研究院は韓国の保険会社のオルタナティブ投資比率を運用資産の約13%と推定している。オルタナティブ投資にはVCとPE投資も含まれるが、業界では韓国の保険会社の資金が主に不動産・インフラなどに集中しており、革新企業への投資比率は相対的に低いとの評価が出ている。
制度的な制約もある。2023年に導入された新たな支払余力制度(K-ICS)は未上場株式に49%のリスク係数を適用している。上場株式(35%)より高い水準で、保険会社が未上場投資の比重を増やすほど支払余力比率(K-ICS比率)が低下しうる。金融当局は最近、保険会社のベンチャー投資を促すために、適格ベンチャー投資に限ってリスク係数を49%から35%に引き下げる案を示したが、依然として未上場投資に対する負担は小さくないとの評価が出ている。
保険会社が顧客から受け取った保険料はいつか返すべき資金であるため、保守的に運用すべきだという見方も存在する。ある保険業界関係者は「保険会社は顧客資産を運用する以上、安定性を担保しなければならず、過去から保守的な運用をしてきた」と述べ、「ただし足元で市場環境が変化している以上、リスク(危険要因)を管理する範囲で投資の多様化を検討すべき時点だ」と語った。