SKハイニックスの米国預託証券（ADR）が来月10日にナスダックに上場する予定だ。証券業界では、ADR上場により米国投資家のアクセスが高まり、新たな需給が流入するとの期待が出ている。
SKハイニックスのADRが米国株式市場に上場すれば、グローバル上場投資信託（ETF）やファンドに直接組み入れられる可能性があるうえ、今後ナスダック100指数に採用されれば、これを追随するパッシブ資金の流入も見込める。韓国内の本株とADRの間に価格差が生じれば、裁定取引需要も発生し得る。
SKハイニックスは先に普通株1779万株を発行する第三者割当方式の有償増資を決定したと公示した。発行された新株は海外機関に預託された後、これを原資産とする預託証券（DR）が発行され、7月10日に米国ナスダック取引所に上場する予定だ。
今回のADR発行を通じて調達する資金は45兆4535億ウォンだ。確保した資金は、ヨンイン半導体クラスター第1期ファブ建設に31兆ウォン、チョンジュP&T7アドバンストパッケージング・ファブに19兆ウォン、極端紫外線（EUV）露光装置の取得に12兆ウォンを投じる予定だ。
専門家はまず半導体ETFとグローバルファンドを通じた直接的な資金流入を期待している。ユン・ジェホン未来アセット証券研究員は「SKハイニックスと最も類似するTSMCの場合、本株を組み入れたグローバルファンドはそれぞれ9994本と1万2748本で大差はないが、TSMCのADRのみを組み入れたグローバルファンドとETFは約4500本だ」と述べ、「SKハイニックスもADR上場時には半導体を含む主要ETFとファンドを通じた資金流入効果が期待できる」と説明した。
未来アセット証券は、SKハイニックスのADR組み入れ可能性が高いETFとして、ヴァンエック半導体ETF（SMH）、iシェアーズ半導体ETF（SOXX）、ナスダック100を追随するインベスコQQQ ETFなどを挙げた。最大組み入れ比率（2.5%）を仮定すると、半導体ETFとナスダック100 ETFで発生し得る需要はそれぞれ3億4000万ドルと4億5000万ドルで、ADR発行規模の約2.7%水準と試算した。
ナスダック100など主要指数に採用される場合、パッシブ資金の流入も見込める。パッシブ資金とは、特定指数を追随するETFやインデックスファンドが指数採用銘柄を自動で買い付けることで流入する資金である。
ヨム・ドンチャン韓国投資証券研究員は「SKハイニックスのADR上場により、フィラデルフィア半導体指数、ICE半導体指数、ナスダック100指数への採用可能性がある」と分析した。
とりわけナスダック100は11月末のデータを基に定期入れ替えを実施するため、12月の採用も可能だ。フィラデルフィア半導体指数とICE半導体指数は7月末時点で上場後3カ月が経過した銘柄を対象に9月の定期入れ替えを実施するため、今年の採用可能性は低い。
ただしADRの発行規模が大きくない点を踏まえると、パッシブETF需要はADRの数量の約2%水準にとどまる見通しだ。
市場需要に応じてADRにプレミアムが形成される場合、裁定取引需要も生じうる。ユン研究員はTSMCのADR上場事例に言及し、「ADRに対するパッシブ資金需要がプレミアムにつながる可能性がある」と述べ、「ADRが本株より高く取引されれば、裁定取引者はADRを売却し本株を買い付ける取引に動く」と説明した。
ファンダメンタルの面でも好環境が続いているとの評価だ。マイクロンが戦略的顧客協約（SCA）を通じて長期供給契約を拡大し、メモリー市況の好調が想定より長引く可能性があるとの見方が出ているためだ。
人工知能（AI）投資ブームで業績改善が期待される中、ADRを通じた資金流入が見込まれることから、証券各社はSKハイニックスの目標株価を相次いで引き上げている。未来アセット証券（420万円）、ハナ証券（360万円）、現代車証券（330万円）などだ。キム・ヨンゴン未来アセット証券研究員は「今年の高帯域幅メモリー（HBM）の価格上昇率を従来の25.3%から43.7%に引き上げる」と述べ、「長期供給契約（LTA）の比率も50%を上回る」と分析した。