最近の韓国資本市場で「単一銘柄レバレッジETF」が同一の原資産を追随しているにもかかわらず収益率の格差が最大5%ポイント(p)近くまで広がり論争である。資産運用会社ごとの商品構造と取引終了直前の需給状況により日々の騰落率がまちまちであるためだ。
26日韓国取引所によると、韓国の主要資産運用会社が発売したサムスン電子・SKハイニックス「単一銘柄レバレッジETF」14銘柄のうち、25日終値基準で最も高い上昇率を記録した商品と最も低い商品との格差は5.14%ポイントを記録した。
未来アセット資産運用の「TIGER SKハイニックス単一銘柄レバレッジ」とキウム投資資産運用の「KIWOOM SKハイニックス先物単一銘柄レバレッジ」はそれぞれ26.36%、26.43%の上昇率を示した。反面、新韓資産運用の「SOL SKハイニックス単一銘柄レバレッジ」は21.29%の上昇にとどまった。
サムスン資産運用のKODEX SKハイニックス単一銘柄レバレッジ(25.82%)、韓国投資信託運用のACE SKハイニックス単一銘柄レバレッジ(+25.64%)、KB資産運用のRISE SKハイニックス単一銘柄レバレッジ(+25.07%)など主要運用会社の商品も25%前後の収益率を記録した。
サムスン電子レバレッジ商品も運用会社別に1%p以上の収益率の偏差を示した。この日同じキウム投資資産運用のKIWOOM(12.20%)とハンファ資産運用のPLUS(10.78%)がそれぞれサムスン電子レバレッジETF収益率の最上段と最下段を占めた。
このような成績差の核心原因はETFの「純資産価値(NAV)」と市場で取引される「終値」の間の一時的な不均衡である。ETFは取引時間中に流動性供給者(LP)が気配値を通じて実際の価値に近い価格を維持しなければならない。しかし取引終了直前の同時気配(午後3時20分〜30分)は義務管理時間帯ではないためLPの気配供給が制限される。この短い時間に買い・売り勢が偏ると、終値が実際の価値と無関係に急騰落する現象が発生する。
前営業日とは正反対に当日のTIGER商品の急騰(+26.36%)とSOL商品の相対的低調(+21.29%)も、実際の資産価値の差というよりは取引終盤の需給偏りによる乖離率発生の可能性が非常に高いというのが専門家の指摘である。
運用会社ごとの構造的な違いも影響を与える。韓国の規定上、単一銘柄だけを組み入れできないETFは「銘柄+債券および固定金利資産」の混合や証券会社とのスワップ契約を通じてレバレッジ倍率を合わせる。
資産運用会社関係者A氏は「市場ボラティリティがあまりに大きく、流動性供給者(LP)が気配をきめ細かく待機しにくい状況だった」と述べ、「LPの終値管理がやや物足りなかった側面がある」と語った。
資産運用業界関係者B氏は「単一銘柄レバレッジETFは日次の倍率維持のために取引終盤のリバランス需要が集中し、この過程で市場ボラティリティがさらに増幅される傾向がある」と述べた。