サムスン証券が今年のKOSPI想定上限を従来の1万1000ポイントから1万2600ポイントへと引き上げた。企業の業績改善が下半期にも続く可能性が高いとの判断からだ。KOSPIの下限は8400ポイントと提示した。
ヤン・イルウ・サムスン証券研究員は「6月に一時鈍化した利益モメンタムが3四半期から再び回復する可能性が高い」と述べ、「現在の半導体業種の3四半期営業利益コンセンサスは、半導体価格が2四半期末の水準から大きく上昇しなくても十分に達成可能な水準だ」と分析した。
サムスン証券はこうした業績改善を反映し、企業の持続可能な自己資本利益率（ROE）見通しを従来の16.1%から17%へ上方修正した。これに伴いKOSPIに適用する適正株価純資産倍率（PBR）も従来の2.75倍から3倍へ引き上げ、目標指数の上限を1万2600ポイントと提示した。
ヤン研究員は「PBR3倍は過去と比べれば高い水準だが、現在の韓国株式市場の12カ月予想ROEはむしろS&P500より高い状況だ」とし、「ROEがより低い米国S&P500と台湾加権指数（TAIEX）がそれぞれPBR4.7倍、4.3倍水準で取引されている点を踏まえれば、十分に可能なバリュエーションだ」と説明した。
一方でKOSPIの下限は8400ポイントと提示した。ヤン研究員は「過去20年間、KOSPIが12カ月予想株価収益率（PER）8倍以下で3週以上取引された事例はなかった」とし、「企業の利益見通しが大幅に下方修正されない限り、PER8倍は意味のある下支えとなる」と語った。
続けて「現在のKOSPIのPBR2倍には、向こう12カ月の予想ROEが13.2%水準という仮定が織り込まれている」とし、「これは韓国企業の収益性がIT比率がほとんどない欧州株式市場より低下することを前提にするに等しいが、グローバルな景気環境が大きく悪化しない限り、KOSPIのROEが13%を下回る可能性は高くない」と分析した。
ただし株式市場のボラティリティ拡大には注意が必要だと診断した。ヤン研究員は「4月中旬以降のKOSPIの日次リターンの変動幅はS&P500より約4倍大きい水準だ」とし、「このような高いボラティリティは下半期にも続く可能性があるため、グローバルなマクロ経済変数に機敏に対応する必要がある」と述べた。
米国ビッグテック企業の大規模な投資と資金調達が金融市場に負担となり得るとの懸念については一線を画した。ヤン研究員は「S&P500企業の純利益率見通しは16.1%で史上最高水準であり、非金融企業のネットデット比率はむしろ低下傾向にある」とし、「ハイイールド債スプレッドも安定的である以上、ビッグテックの資金調達が他の企業の資金調達環境を悪化させているとは言い難い」と述べた。