この記事は2026年6月25日16時44分にChosunBizのMoneyMove(MM)サイトに掲載された。
KOSDAQ上場企業のArk Solutionsが非上場企業エスシーエルの転換社債（CB）に投資してから約4年ぶりに株式転換を断行した。注目すべき点は、Ark Solutionsが上場廃止の危機に直面し現金確保が急務であるにもかかわらず、元本返済を要求せずに株式に転換したことだ。CB転換で確保した持ち分が経営権に影響力を行使できる水準でもない。
25日投資銀行（IB）業界と金融監督院の電子公示システムによると、24日にArk Solutionsは2022年に投資したエスシーエルCB約30億ウォン相当を株式に転換した。これによりArk Solutionsはエスシーエルの持ち株5万株を取得し、持ち分3.16%を確保した。
Ark Solutionsが投資したエスシーエルCBは2022年4月、表面金利0%、満期利息3%の条件で発行された。満期は昨年4月だった。
つまりArk Solutionsは社債満期から1年余りが過ぎた今も社債の元利金を受け取れていなかった。Ark Solutionsは公示で「債務者は社債満期日に元利金全額を返済すべきだが、現在まで返済義務を履行していない」とし、「元利金回収の不確実性を解消し、株式転換を通じてエスシーエルの企業価値向上を図りたい」と明らかにした。
このような選択に疑問符が付くのは二つの点である。まずエスシーエルは黒字企業だ。昨年の売上高は47億ウォン、営業利益は5億5300万ウォンを記録し、昨年末基準の総資産は105億ウォン、資本合計は36億5400万ウォンである。負債比率が187%と高いものの、黒字でありながら返済しなかった理由は公開されていない。ホームページによれば、エスシーエルは中国、東南アジアなどでフィラー事業を行っていると把握される。
黒字状態なのに1年も借金を返さない会社なら、わずか3%の持ち分を確保することにどれほどの意味があるのかという指摘も出る可能性がある。株主会社としての待遇をまともにするはずがないため、債務返還訴訟を進めるのが合理的だという説明だ。
さらにArk Solutionsは他社持ち分の取得による成長ドライバー確保よりも資金の注入が急がれる状況だ。
Ark Solutionsはすでに10年連続で営業損失を計上している。2026年1〜3月期基準でArk Solutionsの保有現金は46億ウォンにとどまる。一方、1年以内に返済すべき短期借入金は83億ウォンに達する。直ちに継続企業としての営業と借入金返済のためには現金資産を確保しなければならない。
Ark Solutionsが上場廃止の危機にある以上、自主的な資金調達も容易ではないとみられる。金融委員会傘下の証券先物委員会は昨年1月、Ark Solutionsに対し2020年財務諸表の会計処理基準違反と外部監査妨害などを理由に役職員を検察通報した経緯がある。韓国取引所は同年7月、Ark Solutionsの上場廃止を決定した。現在は上場廃止決定の効力停止仮処分申請が行われ、裁判所の判断を待っている。
Ark Solutionsが返済を受けることを放棄しCB転換を決定した詳しい経緯を問うために連絡したが、回答は得られなかった。Ark Solutionsの関係者は「関連手続きについて回答できる担当者が席を外しており、取り次ぎが難しい」と述べた。