本記事は2026年6月24日16時45分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲載された。
SLL中央の企業公開(IPO)の主幹事だった新韓投資証券とNH投資証券が中央メディアグループと関係を友好的に構築していく過程で引き受けた社債発行のために損失リスクに直面した。期待していたSLL中央の上場が失敗に終わった一方、発行過程で抱え込んだ社債は中央グループ主要系列会社の相次ぐ更生手続き申請により一部損失が不可避となった。
24日、投資銀行(IB)業界によると新韓投資証券の中央グループ関連エクスポージャーは約400億ウォン水準と把握される。SLL中央の公募社債引受分や流動化債権などを含む規模だ。NICE信用評価情報が集計した証券業界の中央グループ向け直接信用供与エクスポージャーは計1251億ウォンである。このうち840億ウォンが漢陽証券の持ち分で、約250億ウォンは新韓投資証券に集中していることが分かった。
NH投資証券は中央グループ系列会社の中央P&Iに対し、Contentree JoongAng株240万株を担保に150億ウォンを貸し付けた。貸出満期を前に中央P&Iが会社更生手続き(企業再建手続き)を申請したうえ、担保として提供されたContentree JoongAngも同様の状況に置かれ、資金回収の可否が不透明になった。
2社がこのような状況に置かれることになった背景にはSLL中央のIPOがある。NH投資証券は2024年SLL中央IPOの代表主幹事に、新韓投資証券は共同主幹事に選定された。当時SLL中央は国内コンテンツ業種を代表する大型IPO候補と評価され、多数の大手証券が主幹事争いに参入した。
業界によると、NH投資証券はBBB級の信用格付けと赤字実績で資金調達に苦戦していたSLL中央の社債発行を着実に支援した点が主幹事選定過程でプラスに作用したと伝えられる。新韓投資証券もJTBCなど中央グループ主要系列会社の債券発行を継続的に主幹し、関係を構築してきた。両社は2023年にSLL中央の最大1000億ウォン規模の公募社債発行を共同で主幹したこともある。
IPO主幹事選定以後も2社は中央グループ系列の資本市場での調達業務を事実上分担した。新韓投資証券は2021年からJTBCの公募社債発行を主幹してきた。2024年にはSLL中央(740億ウォン)、Contentree JoongAng(690億ウォン)、JTBC(770億ウォン)など主要赤字系列の社債発行で代表主幹を務めた。NH投資証券も今年初めまでSLL中央の社債発行に共同主幹事として参加し、中央日報の社債は昨年はKB証券と共同で、今年は単独で主幹した。
しかし肝心の核心目標だったIPOは成就しなかった。SLL中央は2021年にPraxis Capital Partnerとテンセントから計4000億ウォン規模のプレIPO投資を誘致し、上場を推進した。当時の投資契約には一定期間内に上場を完了する条件が含まれていたが、その後2度の期限延長にもかかわらず上場は結局白紙化した。
一時は市場でSLL中央の企業価値を2兆ウォン水準と取り沙汰する声もあった。しかしコンテンツ製作費の上昇と収益性悪化、IPO市場の停滞が重なり、上場日程は遅れ続けた。その後、中央グループは経営権売却と新規投資の誘致などを推進したが、目立った成果は得られなかった。
業界関係者は「IPO主幹事選定当時にもSLL中央の企業価値に対して懐疑論を提起する声があった」と述べ、「結果的に上場は白紙化し、更生リスクまで噴出したことで、2社が積み上げてきたリレーションシップバンキングがブーメランとなって戻ってきた」と説明した。