この記事は2026年6月22日10時27分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲載された。
政府が「限界企業」を退出させるとの目標で上場廃止基準の強化を7月から前倒しで施行することを決めたなか、一部企業は黒字を計上しているにもかかわらず上場廃止の危機に直面しており、補完策が必要ではないかとの声が出ている。十分に備えられなかった企業が多く、その結果として投資家だけが被害を受けるとの指摘だ。
22日、資本市場業界によると、最近、ボロ株（株価1000ウォン未満）基準の解消のため株式併合を行った上場社のうち5社が黒字にもかかわらず上場廃止基準に該当することが分かった。
金融委員会は2月に「不実企業の迅速・厳正な退出のための上場廃止改革案」を発表し、既に導入を決めていた上場廃止要件を7月から前倒しで施行すると明らかにしていた。来年1月適用予定だった上場廃止の時価総額基準であるKOSPI市場300億ウォン、KOSDAQ市場200億ウォンを7月に導入し、ボロ株退出要件などを新設するのが骨子だ。適切な事業がないまま外部資金のみに依存してきた限界企業を迅速に退出させ、株式市場のバリューアップを実現する狙いである。
問題は、この過程で事業実績を出していながらも株価が割安に放置されている一部企業が上場廃止基準に該当し、投資家が被害を受け得る点である。代表的な事例は教育企業のGOLD&Sだ。GOLD&Sは第1四半期に売上高77億ウォン、当期純利益7億ウォンを記録し、黒字転換に成功していた。1月にはシウォンスクールの教育事業部門を買収して規模を拡大し、ボロ株基準を解消するため5対1の株式併合も断行した。
しかし株価の推移は依然として低調だ。GOLD&Sは先月29日の株式併合以降、株価が約18%下落し、現在の時価総額は120億ウォン水準にとどまっている。
このほか、JOYWORKS&Coが第1四半期に売上高212億ウォン、当期純利益26億ウォンを計上したにもかかわらず、時価総額は約75億ウォン水準にとどまっている。TS Trillionも売上高101億ウォン、当期純利益9億ウォンを記録した状況で5対1の株式併合を行ったが、株価が900ウォン台へ下落し上場廃止の危機にある。Wing Yip Food Holdingsは株式併合後に株価が継続的に下落し、時価総額が200億ウォン台に到達し、KOSPI上場社のJOOYONTECHは時価総額が160億ウォン台にある。両社は第1四半期にそれぞれ7億ウォンと6億ウォンの当期純利益を記録した。
時価総額の小さい企業がより下落する現在の現象には2つの理由がある。第一に、足元の株式市場の構造的なトレンドが挙げられる。半導体、人工知能（AI）など一部テーマ銘柄と大型株への資金偏在が強まり、中小型株には業績と無関係に買いが流入していないとの指摘が出ている。
これに政府の上場廃止規定強化が加わり、個人投資家が時価総額の小さい中小型株を一段と忌避する現象が生じている。あるKOSDAQ業界関係者は「ボロ株企業は（額面併合をしても）個人投資家が万一を懸念するリスクで株を売り続けるだけで、企業価値と株価が乖離する現象が起きている」と強調した。
一部の投資家は政府の突然の上場廃止基準の前倒し強化に反発している。国会電子請願のホームページによると、19日から上場廃止要件の前倒し施行に反対する請願が始まった。
請願人は「2025年7月、3段階にわたる施行を公表しておきながら、今年2月に一方的に日程を前倒しする改正案が発表された」とし、「これは市場参加者が信頼してきた制度的な約束を一方的に破棄したもので、営業実績と資産が健全な中小・中堅企業と数百万人の少額株主の財産権を危険に晒すことだ」と主張した。
また「上場廃止の最終基準に満たない企業のうち、営業利益が黒字の企業は231社だ」とし、「これらはゾンビ企業ではなく、実質的な事業を営む正常な企業だ」と付け加えた。