本記事は2026年6月23日14時21分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲載された。
バイオテックのアデルに賭けた財務的投資家（FI）の投資回収に青信号がともった。アデルが技術性評価の2回目の挑戦で「A」・「BBB」格付けを獲得し、KOSDAQ市場の技術特例上場要件を満たしたためである。アデルは来月にも直ちに新規株式公開（IPO）手続きを本格化し、年内上場を目標としている。
23日、投資銀行（IB）業界によると、アデルは早ければ来月、韓国取引所KOSDAQ市場本部に上場予備審査を申請する予定だ。昨年下半期に一度、KOSDAQ市場の技術特例上場を推進したが、技術性評価でBBB・BBBの格付けにとどまり、上場推進が白紙となってから約8カ月ぶりである。
技術特例上場は、韓国取引所が指定した専門評価機関から技術力を認められた場合、業績などの財務的要件が未達でもKOSDAQ市場への上場を認める制度で、2005年に導入された。ただし評価機関2社からA・BBB以上の格付けを獲得しなければならない。
アデルは先に「市場環境の変化により影響を受ける普通水準の技術」格付け（BBB）のみを獲得した。認知症治療薬を開発するバイオテックとして2016年に出発し、アルツハイマー病の病因を標的とする抗体治療薬「ADEL-Y01」を打ち出したが、技術移転の不在により事業性の立証で未達となった。
雰囲気は直ちに反転した。昨年12月にグローバル・ビッグファーマのサノフィへの技術移転を実現したためである。サノフィはADEL-Y01の開発・商業化の技術移転契約当事者として前払い金だけで8000万ドルを拠出したとされる。技術移転の総契約規模は10億4000万ドル規模と伝えられた。
FIの投資回収可能性も高まった。アデルは設立3年目の2018年にシリーズAの資金調達を始め、現在までに680億ウォン超の資金を調達し、資金調達の過程で技術特例上場要件が未充足の場合に転換価額を引き下げるリフィクシング条項などを付したとされる。
4月には490億ウォン規模のプレIPO（上場前株式投資）による資金調達も実施した。当時、Stonebridge Ventures、ユアンタインベストメント、スティックベンチャーズ、スマイルゲートインベストメントなど既存FIに加え、韓国投資パートナーズ、サムスンベンチャー投資、Timefolio Asset Managementなどが新規FIとして参加した。
FIはプレIPO投資単価比でも1.5倍超の投資回収実績を見込んでいると伝えられた。アデルが上場後の時価総額で5500億ウォン以上を目標に据えたとされるためである。先にプレIPOの企業価値はポストマネーバリュー基準で約4000億ウォン水準と評価された。
足元のバイオ株への投資心理の萎縮は重荷とされる。半導体株中心の業績相場の中、研究・開発（R&D）のビジョンに依拠する製薬バイオ企業に対する投資家の関心が薄れたためである。前日時点のKRXヘルスケア指数は3952.83で、5000を上回った年初比で大きく下落した。
証券業界のある関係者は「サノフィへの技術移転という確かな成果を備えるだけに、韓国取引所の上場予備審査のハードルは無難に越えるとみられる」と述べ、「上場のハードルが高まり新規上場銘柄数自体は減ったが、上場日の興行が相次いでいる点は期待できる」と語った。