金融監督院がSangji Constructionの有償増資にブレーキをかけ、ソウル・カンナムのノニョンドン住宅事業「サンジカイルーム・エスカラ」の本PF前の運転資金調達に赤信号がともった。有償増資による運転資金の確保が遅れれば本PFの推進にも支障が出るとの懸念が出ている。
22日、金融監督院の電子公示システムによると、Sangji Constructionは19日、金融監督院から訂正届出書の提出要求を受け、証券申告書の効力が停止した。これにより、当初7月30日の払込を目標に進めていた187億ウォン規模の有償増資日程も変更される見通しである。会社は、直ちに補完した訂正届出書を提出し、発行価格と発行日程を再算定して公示する予定だと明らかにした。
金融監督院は「証券申告書の重要事項について虚偽の記載または表示があるか、重要事項が記載されていないか、重要事項の記載・表示内容が不明確で投資家の合理的な投資判断を妨げたり重大な誤解を招くおそれがある場合に該当する」として、訂正要求の理由を説明した。先立って金融監督院は5月にも一度、訂正届出書の提出を要求しており、Sangji Constructionは今月5日に訂正届出書を提出したが、今回あらためて訂正要求を受けた。
Sangji Constructionは今回の有償増資で調達する187億ウォン全額を子会社カイルームドサンの運転資金として貸し付ける計画だ。カイルームドサンは「サンジカイルーム・エスカラ」のデベロッパーである。会社は本PF承認までに事業推進に約191億ウォンが必要だとみている。当該資金は監理費、設計費、資金調達費用、プロモーション施設の運営費、本工事着工準備費などに充当する予定である。現在、事業は本PF以前のブリッジローンのリファイナンス段階で、基礎・土木工事を進めている。
市場では、有償増資の日程が長期化した場合、本PFへの転換前に必要な運転資金の確保に支障が生じる可能性があるとの懸念が出ている。デベロッパーはブリッジローンで土地代など初期事業費を調達した後、本PFで長期資金を用意する構造だが、本PF承認前に発生する利子・設計費・許認可費用などを賄えなければ事業日程が遅延するおそれがあるためだ。
Sangji Constructionは証券申告書に「本PF転換の前段階で資金調達が円滑に進まない場合、許認可の遅延、本工事着工の支障、PF承認の遅延などが発生し得る」と記載した。当初計画どおり7月30日に有償増資代金の払込を受けるには7月初めまでに証券申告書の効力が発生する必要があるため、金融監督院の訂正要求が続けば運転資金の確保に支障が生じ得る。
証券申告書が再び承認されたとしても、有償増資の成否は変数である。今回の有償増資は株主優先の公募方式で進むが、過去に大統領選挙のテーマ株に括られて株価が急騰した時期に転換社債（CB）の転換分が市場に大規模に出回り、株価の下押し圧力として作用して市場の信頼が崩れた前例があるためだ。
とりわけ今回の有償増資は運転資金目的である点から、調達に失敗した場合の代替資金の手当て負担も大きくなる見通しだ。Sangji Construction側は「今回の資金調達を本PF以前の最後の資金調達とみている」とし、「有償増資に失敗した場合は借入によって資金を用意しなければならない状況だ」と説明した。借入に動く場合、市場金利は約10%水準で形成されると伝えられる。
市場では本PFの実行可能性そのものにも注目している。Sangji Constructionは現在、事業性を高めるため種等級上方修正（容積率や用途地域の上位等級への変更）・用途変更手続きを進める計画だ。種等級上方修正の対象地選定後、都市建築委員会の審議、設計変更、事業性の再評価、レンダー団の組成などの後続手続きを経なければならないため、許認可の日程が遅延すれば本PFの実行時期も遅くなり得る。この場合、ブリッジローンの利子など金融費用の負担が増し、追加の運転資金確保の必要性が生じ得る。
本PFの実行可否はSangji Constructionの売上確保にも影響を与える見通しだ。会社の契約規模約700億ウォンのうち574億ウォンは本PFの実行または資金調達の完了を前提とした条件付き契約であり、PF転換が遅延または不成立となる場合、当該金額の確定可否も不透明になり得る。
カイルームドサンに対する資金回収の可能性も変数だ。Sangji Constructionは既存のカイルームドサン関連の工事未収金と長期貸付金、未収収益など約701億ウォンの債権を保有している。本PFの実行と分譲収益を主要な回収原資とみているが、事業の遅延やPF不承認の場合は貸付金の回収が遅れたり損傷する可能性がある。
ただし会社側は「現在の許認可だけでも本PFの実行は可能だが、会社の立場では事業性を最大化する目的で許認可の種等級上方修正を実施している」と説明した。種等級上方修正後に高級ヴィラが高層で配置されれば、事前の分譲申し込みなど分譲率の上昇が期待できるという説明である。