グローバル資産運用会社フランクリン・テンプルトンは、スペースX（SpaceX）やオープンAI（OpenAI）、Anthropicなど超大型の未上場企業が新規株式公開（IPO）を実施しても、主要指数や上場投資信託（ETF）に与える影響は市場の期待より限定的となる可能性があるとして、投資家に注意を促した。
18日、フランクリン・テンプルトンはレポートを通じ、最近の大型未上場企業の上場が伝統的な指数構成の方法に新たな課題を投げかけていると診断した。企業が未上場の私募市場で成長した後、規模を拡大したまま上場するにつれ、指数算出に与える影響力が大きくなったということだ。
代表的に、大型IPO企業をベンチマーク指数にどれだけ迅速に組み入れるかを巡る議論が続いている。FTSEラッセル（FTSE Russell）やナスダック（Nasdaq）など一部機関は次世代の大型上場企業を指数に素早く反映する一方、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックス（S&P Dow Jones Indices）は従来の厳格な組み入れ基準を維持している。
特に投資家は、企業価値やIPOそのものよりも、実際の指数組み入れ比率とエクスポージャー（露出度）を確認すべきだと指摘した。大半のグローバル株価指数は、企業の総価値ではなく実際の市場で取引可能な株式数を反映した「浮動株調整時価総額」方式を採用しているためだ。これにより、投資家が期待するより相対的に小さな比率で指数に組み入れられる可能性がある点に留意すべきだという助言である。
フランクリン・テンプルトンが引用したFTSEラッセルの分析によると、スペースXの企業価値は約1兆5000億ドルに達するが、実際に取引可能な浮動時価総額は約700億ドル水準と推定される。これにより、スペースXの想定指数組み入れ比率はRUSSELL1000指数で0.11%、FTSE GEIS先進国指数では0.08%水準にとどまる見通しだ。
ただし当初は、創業者や役員・従業員、初期投資家が上場直後に株式を売却できないよう制限するロックアップが設定されているため、当該措置が解除される時点でより多くの株式が流入し、企業の指数内比重は拡大し得るとみている。
フランクリン・テンプルトンは特に、投資家が「何を保有しているのか」を正確に理解する必要があると強調した。大型IPOが相次ぐほど指数構成も継続的に変化するため、単にETFを買って放置する手法では実際の投資エクスポージャーを正確に把握しにくいという説明だ。
ディナ・ティン、フランクリン・テンプルトンETF本部グローバル・インデックス・ポートフォリオ総括は「広範な市場を追随するETFは依然として効率的な投資手段だが、指数は新規上場や浮動株数の変化、特定セクターの集中現象などにより変化し続ける」と述べ、「放置型の投資法には適さない」と語った。
続けて「相次ぐ大型IPOを前にした時点で、投資家は自分が何に投資しているのかを正確に理解すべきだ」とし、「今後、大型企業がベンチマーク指数のエクスポージャーをどのように変化させるのか注目する必要がある」と付け加えた。
一方、フランクリン・テンプルトンは1947年設立のグローバル資産運用会社である。2026年5月31日基準で1兆7800億ドル超の資産を運用しており、世界35カ国以上で投資ソリューションと資産管理サービスを提供している。