証券株が年初来のKOSPI上昇率を大きく下回り、バリュエーション妙味が再び浮上しているとの分析が出ている。市場は下半期の利上げ可能性を織り込み、証券株に保守的な見方を示しているが、売買代金の増加と株式市場の好調に伴う業績改善の可能性を勘案すれば、現株価水準は過度なディスカウント状態だとの評価である。
コ・ヨンスハナ証券研究員は17日、リポートで「2四半期累計ベースでKRX証券指数は6.1%の上昇にとどまり、KOSPI収益率を68.5%ポイント下回った」とし、証券業種に対する投資意見「ビューレイション拡大（Overweight）」を維持したと述べた。
実際に未来アセット証券とキウム証券は米国・イラン戦争勃発直後の3月初めと比べてそれぞれ10.8%、0.9%低い水準にとどまっている。サムスン証券と韓国投資金融持株、NH投資証券などは相対的に良好な株価推移を示したが、KOSPIの上昇率には大きく及ばなかった。
市場では下半期の基準金利引き上げの可能性を織り込み、証券会社のトレーディング損益の減少を懸念している。金利が上がれば債券価格が下落し、証券会社が保有する債券の評価損が発生し得るためだ。
ただしハナ証券はこうした懸念は過度だと評価した。コ研究員は「大半の証券会社は債券ポジションに対するヘッジ戦略を併用しており、金利上昇に伴う債券評価損の規模は懸念に比べて良好となる見通しだ」とし、「むしろ株式市場の好調に伴う株式関連の評価益増加がこれを相殺する」と説明した。
何より証券会社業績の核心変数であるリテール営業環境が依然として好意的だとの分析である。2四半期累計ベースで韓国株式市場の1日平均売買代金は89兆ウォンで前期比33%増加し、上場投資信託（ETF）の1日平均売買代金も25兆ウォンで同期間に42%増えた。
とりわけ6月に入ってからは韓国株式市場の1日平均売買代金が100兆ウォン前後を維持している。コ研究員は「現水準が継続する場合、カバレッジ証券会社の2四半期純利益は平均してコンセンサスを約20%上回る」との見通しを示した。
ハナ証券は、韓国株式市場への資金流入が続くと予想されるだけに、足元の株価調整を買いの好機として活用する必要があると助言した。
最も好む銘柄としては韓国投資金融持株とサムスン証券を提示した。韓国投資金融持株は株式市場の強含みに伴う子会社の運用収益改善が期待され、サムスン証券はブローカレッジ（BK）と資産管理（WM）部門の収益比重が高く、売買代金増加の恩恵が見込まれるとの分析である。
コ研究員は「現在、韓国投資金融持株とサムスン証券の2026年の株価純資産倍率（PBR）はそれぞれ1.0倍、1.2倍水準だ」とし、「期待配当利回りもそれぞれ4.0%、5.6%でバリュエーションの魅力度が高い」と語った。