KOSPIが9000台を突破して新たな歴史を刻む一方で、市場の主体別の需給地図は完全に様変わりした。純売り行進を続けていた海外投資家が買い優位へ転じる兆しを見せる一方、個人投資家はその正反対に動く「足並みの乱れた売買」が鮮明になっている。
実際、直近31取引日のうち外国人と個人の売買方向が一致した日はわずか4日にとどまった。18日韓国取引所によると、5月からこの日までに外国人はKOSPI市場で64兆7300億ウォンを純売りした一方、個人は52兆2500億ウォンを純買いし、外国人の売り物をそのまま受け止めた。
とりわけ外国人は同期間に約10%以上上昇したサムスン電子を27兆1200億ウォン超売り越し、約22%以上上昇したSKハイニックスも24兆3200億ウォン分を純売りした。これに対し個人は外国人が手放したサムスン電子（18兆ウォン）とSKハイニックス（17兆1700億ウォン）を積極的に受け止め、指数の下支えとなった。
過去20年間の韓国株式市場の不文律は「外国人が買えば上がり、売れば下がる」だった。しかし直近2〜3カ月間、外国人が数十兆ウォンを投じる売り攻勢の中でも指数が急騰する奇現象が演出されている。
証券街では通念的な需給解釈から離れ、足元市場の特殊性を切り分けて解釈すべきだと声をそろえる。
ファン・スウク メリッツ証券研究員は「外国人が莫大な資金を売却しているにもかかわらず、外国人の国内株式持ち分比率はむしろ上昇する趨勢にある」と述べ、「これは株価があまりに急騰したために生じた『機械的売り（リバランス）』によるものだ」と評価した。すなわち指数が上がるほど、外国人のリバランスによる売り物は継続的に出ざるを得ないという診断である。
イ・ヒョソプ 資本市場研究院研究委員は「米国での韓国半導体ETF上場準備とグローバル投資家の国内直接投資の容認により、主導株を中心とした資金流入は依然として堅固だ」と診断した。続けて「外国人の完全な純買い基調への転換には時間がかかるだろうが、主導株中心の選別的な資金流入は今後も続く」と展望した。
実際、外国人投資家の機械的な比率調整の中でも「選択と集中」現象が際立っている。この日、外国人は主導株であるサムスン電子を9000億ウォン近く買い付け、サムスン電機も4200億ウォン分を純買いした。
証券業界は、外国人資金の本格的な回帰が高騰中の為替レートを安定させ、資本市場に再び強い活力を吹き込むとみている。とりわけ需給の行方を左右する最大の変数として、6月末に予定されるモルガン・スタンレー・キャピタル・インターナショナル（MSCI）の先進国指数への編入可否を挙げる。
一方、編入が不発に終わる場合、高値警戒感が強い市場環境の中で外国人資金の追加流入が制限され得るとの懸念も出ている。
証券業界関係者は「指数が短期間で大幅に上昇した分、足元の短期過熱ムードがある程度和らいでこそ外国人が完全に戻ってこられる」と述べ、「マクロ経済的に金利が予想外に急騰して変動性が高まっているだけに、当面は外国人のリバランスによる売り物の消化過程を見守りつつ慎重に対応する必要がある」と助言した。