個別株先物の未決済建玉規模が史上初めて株価指数先物を上回った。サムスン電子やSKハイニックスなど特定銘柄に投資家のベットが集中し、韓国のデリバティブ市場の重心が指数から個別銘柄へ移行しているとの分析が出ている。市場では単一銘柄レバレッジ上場投資信託（ETF）と個別株ウィークリーオプションの拡大を追い風に、この流れがさらに強まるとみている。
18日韓国取引所によると、15日基準で近月物と遠月物を合算した個別株先物の未決済建玉規模は60兆100億ウォンだった。同時点でKOSPI200先物とKOSPI200ミニ先物、KOSDAQ150先物を合算した指数先物の未決済建玉規模は59兆8300億ウォンだった。個別株先物規模が指数先物を上回ったのは関連統計の集計以来初めてである。
わずか1年前までは韓国のデリバティブ市場で指数先物の比重が絶対的だった。2024年6月の指数先物未決済建玉規模は29兆8700億ウォンで、個別株先物（8兆5800億ウォン）の3.5倍に達した。昨年6月基準でも指数先物（28兆ウォン）が個別株先物（8兆1800億ウォン）を大きく上回っていた。
しかし今年は個別株先物規模が60兆ウォンまで膨らみ、史上初めて指数先物を上回った。
指数と個別株先物が逆転した背景には、足元で半導体大型株への極端な偏りがある。7月物基準でSKハイニックスの未決済建玉規模は32兆2000億ウォンで最も多く、サムスン電子が17兆3300億ウォンで続いた。2銘柄の未決済建玉規模を合算すると49兆5300億ウォンで、7月物個別株先物273銘柄全体の未決済建玉の78.2%を占めた。
偏在は上位銘柄になるほど一段と際立った。未決済建玉規模基準の上位20銘柄の比重は88.44%に達し、上位30銘柄に範囲を広げると90%を超えた。事実上、個別株先物市場の大半が少数の大型株に集中している格好だ。
問題は、個別株先物の規模拡大がボラティリティの拡大につながり得る点である。未決済建玉はまだ清算されていない先物契約の規模を意味するが、特定銘柄に未決済建玉が集中した状況では、株価急落時に証拠金不足に伴う強制決済と先物ポジションの解消が連鎖的に発生し、変動性を高める可能性がある。
ある証券会社のデリバティブ担当研究員は「過去には投資家がKOSPI200など指数の方向性にベットする場合が多かったが、最近はサムスン電子やSKハイニックスのような特定銘柄中心の投資需要が大きく増えた」と述べ、「個別株先物の規模が大きくなるほど、特定銘柄のボラティリティが市場全体のボラティリティへ波及する可能性も高まり得る」と語った。
個別株先物取引が急増した背景としては、先月導入されたサムスン電子とSKハイニックスを原資産とする単一銘柄レバレッジETFが挙げられる。単一銘柄レバレッジETFは原資産収益率の2倍を追随するために株式先物などを活用するが、資金流入が増えるほど流動性供給者（LP）のヘッジ需要も同時に増加する。
実際、5月20日から27日までの1週間でSKハイニックスの株式先物未決済建玉規模は約21兆ウォンから34兆ウォンへ急増し、サムスン電子も同期間に13兆ウォンから16兆ウォンへ増えた。
これに加えて韓国取引所がサムスン電子とSKハイニックス、現代自動車、LGエナジーソリューションなどを対象にウィークリーオプションの導入を推進しており、個別銘柄中心のデリバティブ取引はいっそう活発になる見通しだ。ウィークリーオプションは満期が1週間単位と短く、短期売買需要を呼び込む代表的なデリバティブとされる。
ただし個別株先物市場の拡大をリスクシグナルとだけ解釈する必要はないとの意見もある。足元で半導体と人工知能（AI）関連銘柄への投資需要が高まり、投資家が指数よりも特定企業や産業に対する投資・ヘッジ手段を積極的に活用する過程だという説明である。
キム・ジヒョンDaol Investment & Securities研究員は「個別株先物市場の拡大は、投資家が半導体とAIサプライチェーンなど特定産業へのエクスポージャーを高めようとする需要が反映された結果だ」と述べ、「米国など海外市場でも類似の流れがみられるだけに、市場成長過程の一部としてみる必要がある」と語った.