本記事は2026年6月17日16時40分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲載された。
ベンチャーキャピタル(VC)の三湖グリーンインベストメントが、放射性医薬品を開発するバイオテックへのメザニン投資で少なからぬ評価損を抱えることになった。今年はハウス設立以来の最大規模ファンド組成を目標とするドライパウダー(未消化資金)消化の性格を帯びた投資だったが、「アキレス腱」に転じた。
17日、VC業界によると、三湖グリーンインベストメントが保有するCellBionの転換優先株(CPS)と第3回私募転換社債(CB)の評価価値は、この日の終値(1万8590ウォン)基準で約81億ウォンと集計された。4月の投資から2カ月余りで投資元本の45%以上が蒸発した。
三湖グリーンインベストメントは先の4月、CellBionがCPSの有償増資とCB発行方式で進めた500億ウォン規模の資金調達に参加した。「2026ディープテック創業ベンチャー専門私募投資合資会社」と「SGIオールマイティ・セカンダリー投資組合」を活用し、全体の30%を担った。
三湖グリーンインベストメントは具体的にCellBionのCPSに75億ウォン、CBに75億ウォンを投資した。CPSの転換価格は3万2771ウォンで、計22万8860株が割り当てられた。CBの転換価格は3万6048ウォンに設定された。償還請求などが可能である点を反映し、プレミアムが適用された。
韓国のバイオ株全般の投資心理の萎縮が評価損につながった。とりわけCellBionは2024年のKOSDAQ市場上場当時、前立腺がん治療用放射性医薬品の新薬(Lu-177)を前面に掲げて2025年に50億ウォンの売上高目標を提示したが、許認可の遅延などで昨年の売上高は19億ウォンにとどまった。
CellBionの株価は悪化の一途だ。CPSとCBの投資金の払い込みが行われた4月までは3万ウォン台だった株価は先月に2万ウォン台へと下落し、今月に入り1万ウォン台へと再び下げた。現在の株価はCPSの最低調整価格である2万2940ウォンよりも低い水準だ。
三湖グリーンインベストメントのドライパウダー消化戦略が仇になったとの評価が出ている。実際、三湖グリーンインベストメントのCellBionメザニン投資は、4月に本格化した韓国成長金融の「証券金融K-Growthファンド」出資事業の支援直前だったと把握される。
ベンチャーファンドの出資事業では、一般的に投資執行率が加点要素として作用する。とりわけ三湖グリーンインベストメントがCellBion投資に用いたSGIオールマイティ・セカンダリー投資組合の場合、最大出資者が韓国証券金融であり、証券金融の出資事業に挑戦する前に消化が必要だった。
一部では三湖グリーンインベストメントのCellBion投資が結果的には悪手になったとの評価さえ出ている。最近、国民成長ファンドの間接投資分野の1次出資事業で「挑戦リーグ」の委託運用会社に選定され、320億ウォンを確保して資金調達に青信号がともったためだ。
三湖グリーンインベストメントは現在、1500億ウォン規模の新規ファンド組成作業に着手した。国民成長ファンドの挑戦リーグ委託運用会社が組成できる組成目標額の許容上限で、すでに相当額の出資金を確保したと伝えられる。メザニン投資の評価損だけを抱える格好となった。
VC業界のある関係者は「三湖グリーンインベストメントはCellBionが非上場バイオベンチャーだった2018年にすでに一度投資を行い、上場後に投資金を回収した状況だった」とし、「会社についてよく知っているとの判断のもと、資金消化を目標に進めた投資が損失になった格好だ」と語った。
一方、三湖グリーンインベストメントはCellBionの業績改善と企業価値上昇を待つ方針だ。CellBionが昨年末にすでに中核製品である前立腺がん放射性医薬品Lu-177の品目条件付き許可を申請済みで、商業化が目前に迫っているとの判断からである。
三湖グリーンインベストメントの関係者は「CellBionのメザニン投資がドライパウダー消化目的ではないと言い切ることはできないが、優良な投資先と判断して投資を断行した」と述べたうえで、「会社のファンダメンタルに変化はないだけに、今後評価損は挽回できるとみる」と語った。