本記事は2026年6月16日16時21分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲載された。
国民成長ファンドの間接投資分野で第1次受託運用会社（GP）に選定されたプライベート・エクイティ・ファンド（PEF）運用会社とベンチャーキャピタル（VC）が相次いでファンドの結成目標額を許容上限まで引き上げている。国民成長ファンドの政策資金を確保した一部のGPに対し、民間出資者（LP）が先に出資を提案しているためだ。
16日、投資銀行（IB）業界によると、産業銀行と新韓資産運用が選定した国民成長ファンド間接投資第1次子ファンドのGPの相当数が結成目標額を許容上限である「最少結成額の200%」に引き上げた。先立って国民成長ファンドは出資比率を最大54%と定め、ハードキャップ（ファンド上限）制限を設けていた。
さしあたり大型リーグのGPに選定されたPEF運用会社スカイレイクエクイティパートナーズとVCのエイティナムインベストメントがいずれも1兆ウォンのファンディングを定めた。公募基準で大型リーグの最少結成規模は5000億ウォンで、出資比率は40%に設定された。両運用会社ともハードキャップを結成目標に定めた格好だ。
AI・半導体の中型リーグに選定されたテシンプライベートエクイティ（テシンPE）とインターベストも結成上限である4000億ウォンをファンディング目標に定めた。公募上、中型リーグGPに対して国民成長ファンド資金1080億ウォンを活用し、2000億ウォン以上のファンド結成が提示されていた点を踏まえると、上限へと目標を切り替えた。
このほかにも国民成長ファンド間接投資の第1次GPに選定されたPEF運用会社、VCの大半が新規ファンドの結成目標額を公募上の最少結成額の2倍に設定した。KOSDAQリーグのGPに最終選定された未来アセットベンチャー投資・ブレイン資産運用も、最少結成額の200%である3000億ウォン規模の子ファンド結成を目標にした。
国民成長ファンドのGPに対するLPの出資要請が、相次ぐ結成目標額の引き上げにつながったとの分析だ。特に銀行など金融圏LPが国民成長ファンドの間接投資分野に選定されたGPへ相次いで出資を提案し、GPがLPを探して出資を要請していた従来とは正反対の様相が広がった。
リスク加重資産（RWA）負担の緩和が先行出資提案につながった。現行バーゼルIII基準によれば、銀行や金融持株会社がPEFやベンチャー投資ファンドに出資する場合は400%のリスクウエイトが課されるが、国民成長ファンドの子ファンドには出資額そのままの100%のみ適用する特例が施行された。
政府の「生産的金融」方針に同調する点も出資を後押しする要因となった。韓国の5大金融グループ（KB・新韓・ハナ・ウリィ・NH農協）は4月、ベンチャー投資と起業支援に総額1兆ウォン規模の資金を供給することにしたが、国民成長ファンドの子ファンド出資が安定的な投資の受け皿として浮上した。
国民成長ファンドの間接投資GPに選定されたある運用会社の関係者は「過去は一つ一つLPを説得して資金を募ったが、今は銀行はもちろん、キャピタル、保険会社など金融圏LPが先に会おうと連絡してくる」と述べ、「子ファンドの出資者ミーティングだけで週に3〜4件ずつこなしている」と語った。
あわせて、政策マザーファンドの運用会社である韓国成長金融投資運用（成長金融）が国民成長ファンドの下位ファンド結成を支援するマッチング出資事業に乗り出したことも、GPの資金調達負担を和らげた。成長金融は国民成長ファンド間接投資のGP当たり最大300億ウォン規模で出資する方針を定めたとされる。
こうした状況のなか、国民成長ファンド第2次GP募集にもPEF運用会社とVCが大挙して集まっている。第1次GP選定と同時に進められた第2次募集には65社が応募したと把握される。PEF運用会社とVCなど計10社を選定する予定である点を踏まえると、競争率は6.5倍水準だ。
IB業界のある関係者は「銀行など民間の中核LPが国民成長ファンドのマッチング出資に熱を上げ、今年は国民成長ファンドのGP以外ではファンディングが難しいという話まで出ている」と述べ、「第1次間接投資に選定されたGPがすべて上限でファンドを結成した場合の総額は約8兆ウォン規模だ」と明らかにした。