本記事は2026年6月16日16時17分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲載された。
企業が社債発行ではなく銀行融資に切り替える中、デット・キャピタル・マーケット(DCM)が急速に萎縮している。直近の国債金利上昇で社債の調達コストが高まる一方、銀行は企業金融の拡大に積極的で、優良企業を中心に銀行借入が有利になる現象が生じているとの分析だ.
16日、投資銀行(IB)業界によると、今週と来週に予定された公募社債のブックビルディングはSeAH Steel(A+)とホテルロッテ(AA-)の2件だけである。SeAH Steelは17日に800億ウォン、ホテルロッテは23日に1000億ウォン規模の需要予測を実施する。業界では上半期の期末を控える点を勘案しても例年に比べて極めて閑散だと語る。優良企業でさえ社債発行を見送ったり規模を縮小する事例が増えているということだ.
市場では金利上昇が最大の要因に挙げられる。直近で3年物国債金利は年3.3%台まで上昇した。社債金利にはここにクレジットスプレッドが上乗せされる。AA格企業は通常、国債比で30~70bp、A格企業は100bp以上の上乗せ金利が付く。実勢でもAA格3年物社債金利が3%後半~4%前半、A格は4%中盤以上で形成される事例が増えている.
一方、大手銀行は優良な大企業と中堅企業を対象に3%後半~4%前半水準の企業融資を提示しているとされる。社債発行に伴う有価証券届出書作成、ブックビルディング、引受手数料などを勘案すると、実際の調達コストは銀行融資の方が低い場合も少なくない。企業の立場では、市況次第で成否を気にしなければならない公募債をあえて選ぶ理由が薄れた格好だ.
ある大手証券会社の関係者は「昨年末比で金利が70bp以上上昇し、社債発行コストが大きく上がった」とし「企業の立場では社債より銀行融資の金利が低い場合が多く、従来は社債を発行していた企業も銀行借入へ回帰している状況だ」と語った.
銀行の企業融資拡大戦略も影響を与えている。足元で銀行は家計向け融資の規制強化と不動産金融の縮小により新たな収益源を探す必要がある。ここに金融当局が強調する「生産的金融」の方針に合わせ、企業融資拡大を積極的に進めている。韓国銀行によると、今年5月の銀行の企業向け融資残高は1408兆3000億ウォンで、4月末より10兆6000億ウォン増えた。市場では、相当部分が社債ではなく融資を選んだ企業の需要を反映した結果とみている.
最近の株式市場の上昇で個人資金が債券から株式市場へ移動している点も影響したとみられる。特にリテール投資家の比重が高かったA格以下の社債や新種資本証券の市場は、投資需要減少の影響を直接的に受けている.
IB業界の関係者は「以前は企業がまず社債市場を探り、不足分だけを銀行から借りたが、最近は逆だ」とし「優良企業を巡る銀行間競争が激しくなり、貸出金利の条件も相当に攻勢的に提示されている」と説明した.