スペースXが史上最大規模の企業公開（IPO）に成功したが、韓国で唯一公募株の引受団として参加した未来アセット証券が一株も割り当てを受けられず、波紋が広がっている。とりわけ日本では当初の割当量を大きく上回る公募株を確保したことと対照的で、一部では「コリアパッシング」論争も提起されている。
15日金融投資業界によれば、12日（現地時間）に実施されたスペースXの公募株割当過程で、主幹事のゴールドマン・サックスは未来アセット証券に「個人投資家大象の割当物量がない」との趣旨のメールを送った。これにより未来アセット証券は、当初引受予定だった231万株（公募価格基準3億1200万ドル）のうち一株も割り当てを受けられなかった。
未来アセット証券はゴールドマン・サックスの突発的な割当取り消しの背景を把握している。先立ってスペースXが米国証券取引委員会（SEC）に提出した書類には、未来アセット証券が231万株の引受物量を割り当てられる内容が含まれていたためだ。しかしゴールドマン・サックスは具体的な説明なしに最終割当段階で物量を割り当てなかった。
業界では、韓国の公募株分譲申し込み慣行と米国IPOの割当方式の違いが混乱を拡大させたとの分析が出ている。韓国の公募株分譲申し込みは一定基準に従い物量を割り当てられる構造だが、米国IPOは主幹事の裁量や機関需要、発行体との関係、長期投資家かどうかなどが割当に影響を及ぼす。実際、説明書内にも「主幹事の裁量により引受団の物量が調整され得る」との条項があるとされる。
業界では、グローバル機関投資家の公募需要が急増し、ゴールドマン・サックスが韓国の分譲申し込み物量を事実上縮小したと見ている。ブルームバーグやロイターによれば、上場当日スペースX公募株に参加しようとするグローバル機関および米国個人投資家の注文規模が1000億ドル（約150兆ウォン）を超えた。これは公募金額750億ドルを上回る水準だ。
一方、韓国の需要は相対的に限定的だった。未来アセット証券は当初231万株の引受を目標としたが、韓国の個人投資家大象の公募分譲申し込みが証券申告書提出の問題で不成立となり、私募分譲申し込みで募集した物量が5億ドル（約7600億ウォン）水準にとどまり、引受競争で後れを取ったということだ。
日本は韓国と対照的に個人投資家の公募分譲申し込みから可能だったが、その理由として熱い投資需要が挙げられる。日本の金融庁によれば、日本の投資家はスペースX株式の公募分譲申し込み過程で62億ドル（約9兆3600億ウォン）の注文を入れた。日本の分譲申し込み主幹事であるみずほ証券には当初3億1200万ドルが割り当てられたが、20対1に達する高い競争率により実際の割当額比で7倍を超える22億ドル（約3兆3000億ウォン）の物量が割り当てられた。
結局、未来アセット証券が公募株を確保できず、私募分譲申し込みに臨んだプロ投資家は公募株引受資金の払い戻しを受けることになった。未来アセット証券は引受物量が不確実であることから、投資家に払い戻しの可能性について事前に告知したという立場だ。
金融当局も事態把握に乗り出した。金融監督院は、未来アセット証券が公募株を割り当てられない可能性を事前に十分に告知したか、投資家案内とマーケティング過程に誇張の余地がなかったかなどを確認中だ。