新韓投資証券は12日、GS建設について、データセンターと原子力発電関連の受注モメンタムは依然として有効だと評価した。ただし韓国の建設業種全般の投資心理萎縮と原子力発電モメンタムの鈍化を反映し、目標株価を従来の4万8000ウォンから3万7000ウォンへ引き下げた。前営業日のGS建設の終値は2万6200ウォンである。
キム・ソンミ新韓投資証券研究員は「5月以降、株価が調整局面に入り、上半期のような急峻な上昇は期待しにくい」としつつも、「四半期ベースの業績改善、データセンター受注拡大、イニマ売却に伴う財務構造の改善、ベトナム原子力発電の受注可能性などを勘案すると、株価は下方より上方の余地が大きい」と分析した。
とりわけデータセンター事業を新たな成長ドライバーとして注目した。キム研究員は「市場の期待が大きかったチームコリアのベトナム原子力発電受注は第3四半期以降に日程がやや遅延しているが、工期が短く短期業績への寄与度が高いデータセンター受注パイプラインはむしろ拡大している」と説明した。
現在、パジュ、NAVERセジョンデータセンター、コヤン、キョンギ圏AIデータセンター（AIDC）、ソウルエッジデータセンター、LG U+関連プロジェクトなどが受注候補群として取り沙汰されている。キム研究員は「GS建設は本社とジベスコ運用、ザイC&Aなどを通じて、データセンターの開発から施工、運用までバリューチェーン全般に参画している」と述べ、「最近は東南アジアのデータセンター市場進出も検討しており、関連受注の拡大と業績改善が期待できる」と語った。
プラント事業部門も中長期の成長可能性があると評価した。キム研究員は「イランとイスラエルの対立などにより、グローバルなエネルギーインフラ投資の拡大が見込まれる」とし、「GS建設のプラント受注は収益性重視の戦略により年間1兆5000億ウォン水準に縮小したが、主要現場の安定的な原価率と営業環境の改善を勘案すれば、2027年以降に受注拡大の余地が大きくなる」と予測した。
業績は今年下半期に向けて改善幅が大きくなると見込んだ。キム研究員は「第2四半期まではやや鈍い推移が続く可能性があるが、本社と子会社の建築現場の着工拡大、実行原価率の改善などに支えられ、四半期ごとの業績成長が表れる」と予想した。
ただしバリュエーションは保守的に調整した。キム研究員は「韓国内の金利上昇可能性と建設業種内での原子力発電関連の投資心理の弱体化を反映し、目標株価を引き下げた」と述べ、「今後、中東の復興事業拡大、グローバルなエネルギー市場再編に伴うプラント部門の稼働率上昇、チームコリアの原子力発電受注の可視化などが確認されれば、バリュエーションの再評価が可能だ」と語った。