本記事は2026年6月10日15時55分にChosunBizのMoneyMove(MM)サイトに掲載された。
韓国政府が「コイン株」（株価1000ウォン未満）や時価総額基準未達の企業をふるい落とすため上場廃止基準の強化に乗り出し、中小型上場社同士の戦略的な合併・買収（M&A）が代案として浮上している。株価が低い、あるいは時価総額が小さい企業でも複数がまとまれば規模を拡大し、上場廃止要件を回避できるという見方だ。
7月に新設されるコイン株規制に対応し、減資や額面統合のカードを切ったところは多かったが、最近のKOSDAQ指数の急落過程で再び株価が1000ウォン未満に落ちた企業も少なくない。最終的には企業のサイズを大きくする以外に代案はないという雰囲気だ。
10日、投資銀行（IB）および資本市場業界によると、企業間のシナジー創出やエグジット（投資回収）目的ではなく、上場維持を目的としたM&Aが複数件、議論されている。業界では今後、上場廃止基準の段階的強化に伴い、このようなケースが引き続き増えるとの予測が出ている。
この種のM&Aの代表的な事例がCom2uSの子会社であるWYSIWYG StudioとNPだ。KOSDAQ上場社の両社は最近の合併を通じて「コンツスエン」という社名で再出発すると明らかにした。存続法人はエピであり、WYSIWYG Studioは合併に伴い消滅する予定だ。
WYSIWYG Studioは時価総額が500億ウォン台ではあるものの、株価を見ると上場廃止の対象になり得る状況だった。WYSIWYG Studioの株価は最近の急騰にもかかわらず300ウォン台にとどまっており、コイン株要件により7月以降に上場廃止対象に掲出される可能性がある。たとえ額面統合をしても、株価が額面価格500ウォンに達しないためだ。金融当局は上場廃止基準の強化案でコイン株要件を新設し、規制回避を防ぐため、株価が額面価格未満の場合も上場廃止対象として精査すると明らかにしたことがある。
NPは当面、上場廃止要件には該当しないものの、株価も時価総額も安心できる状況ではない。5日には株価が500ウォン台まで下落し、これに伴い時価総額も220億ウォンまで縮小した経緯がある。
両社は合併の目的を「コンテンツ制作能力の事業的シナジー」としたが、上場維持の目的もあると説明した。両社は公示で「本合併は、最近強化された上場廃止審査ガイドラインと額面価格未満銘柄の退出イノベーション案など、WYSIWYG Studioが直面した重大な財務的・構造的危機状況を打開するための必須の経営戦略の一環だ」と説明した。
資本市場業界によると、両社のように合併を通じて上場要件を維持しようとする企業が相当数あるという。ただし、スピード感をもって進むディールは多くないとされる。上場社間の合併であるがゆえに、株主間の利害が衝突し得るためだ。各社の置かれた事情が異なり、財務状況や業況などを総合的に考慮しなければならないからである。
ある関係者は「不人気業種という理由だけで健全な会社であるにもかかわらず、時価総額や株価が下落した企業が多い」と述べ、「互いに『うちの会社の方が良い』として対立する事例が少なくないだろう」と説明した。
金融当局のハードルを越えるのも容易ではない見通しだ。WYSIWYG StudioとNPもまた、金融監督院から訂正要求を2度受けた状態だ。