サムスン電子・SKハイニックスの単一銘柄レバレッジ上場投資信託（ETF）が上場から9取引日で「投資注意」銘柄に抽出される事例が相次いでいる。韓国投資信託運用のSKハイニックスレバレッジETFの場合、事故により乖離率が85%まで急騰し、ハナ資産運用とキウム投資資産運用のETFも乖離率が大きく広がって注意銘柄になった。
キウム・ハナ運用の単一銘柄レバレッジETFの場合、先物に投資する構造のため乖離率が大きくなった。ETFと一般株式の現物取引は午後3時30分のレギュラーセッションが終了する時に価格が固定される。現物に主に投資する単一銘柄レバレッジETFは、基礎資産とする現物価格とETFの市場価格が同時に止まり、市場価格と純資産価値（iNAV）がこれ以上広がらない。
しかし先物取引は3時45分まで続くため、この時差が乖離率に影響を与えるとみられる。とりわけ足元ではSKハイニックス先物価格が大きく急騰落し、先物を組み入れるレバレッジETFのボラティリティも拡大した。
韓国取引所は8日、▲ACE SKハイニックス単一銘柄レバレッジ ▲1Q SKハイニックス先物単一銘柄レバレッジ ▲KIWOOM SKハイニックス先物単一銘柄レバレッジの3本のETFを投資注意銘柄として抽出したと明らかにした。場終値時のリアルタイム乖離率が管理義務比率の2倍以上に該当したためである。
韓国投資信託運用が出したACE SKハイニックス単一銘柄レバレッジの場合、8日はSKハイニックスの株価が8%近く急落したが、当該商品は場引け直前に50%近く急騰する事態が起き、論争になった。午後3時20分から3時30分までは流動性供給者（LP）の気配提示義務が免除されるが、この時に高い気配の注文が約定し、成行注文が相次いで約定したとみられる。
一方、1Q SKハイニックス先物単一銘柄レバレッジとKIWOOM SKハイニックス先物単一銘柄レバレッジは「先物型構造」のため乖離率が大きくなった。
単一銘柄レバレッジETFには大きく現物型と先物型がある。現物型は投資資金で現物株式を100%買い付け、同一規模の先物契約を買って2倍の収益構造を作る。一方、先物型ETFは基礎資産のポジションをすべて先物だけで組むため、証拠金10〜20%だけでもポジションを構築できる。
問題は時差である。ETFと一般株式は午後3時30分に場が終わると同時に取引も止まる。しかし先物市場の場合は午後3時45分まで取引が続く。これにより、基礎資産ポジションが先物で組まれたETFの場合、場の終了時点でETFの価格は固定されるが、先物価格はその後も市場で動き続けるため、市場価格と純資産価値（iNAV）が広がるという説明である。
運用業界の関係者は「最近の大引け間際に乖離率が広がったのは投資家の取引などとは無関係で、場が引ける時に同時にSKハイニックス先物価格の変動があまりにも激しかったために起きた特異な事例だ」と述べ、「韓国内の単一銘柄レバレッジETFの出来高だけでなく、香港に上場したレバレッジETFの玉まで入ってくるため、現物の場が引ける時点に玉と先物価格が大きく揺れて生じた事象だ」と説明した。
とりわけSKハイニックスの株価が8%近く下落した8日の場合、先物型構造を持つ単一銘柄レバレッジETFに加え、現物型ETFも乖離率が高かった。ハナ資産運用商品の乖離率は7.29%、キウム投資資産運用の乖離率は6.40%だった。
運用会社は今後このような事態を防ぐため、まずは気配管理に最善を尽くすという立場だ。キウム投資資産運用の関係者は「基準から40bpを超えた状態だが、努力の余地がある領域だ」とし「まずはLPに最善の気配管理を依頼した状況だ」と語った。
ハナ資産運用の関係者も「運用会社の立場でできることは最大限に気配を管理することだ」とし「その点で最善を尽くしている」と語った。
一方、取引所側によると、乖離率の測定基準はすべてのETF銘柄に同一に適用されるため、商品の構造や特性に応じて乖離率抽出基準を別途設けることはしないという説明である。