米ドルに対するウォン相場（ウォン・ドル相場）が金融危機以降の最高水準である1560ウォン台を突破し、ドル高に投資する上場投資信託（ETF）が高い収益率を記録している。一方で一部の個人投資家は為替の短期急騰に伴う下落可能性にベットし、ドル安型インバースETFを買い集めている。専門家は当面、為替のボラティリティが拡大する可能性があるため、投資には慎重であるべきだと助言する。
9日金融投資業界によると、6日、ソウル外国為替市場の夜間取引でウォン・ドル相場は取引時間中に1561.5ウォンまで急騰し、グローバル金融危機当時である2009年3月以降で最も高い水準を記録した。前日の当局による強力な口先介入の後、上昇基調はやや落ち着いたが、依然として1500ウォン台を上回っている。
高止まりする為替は関連ETFの収益率にもそのまま反映された。先月7日から前日までTIGER米国ドル先物レバレッジとKODEX米国ドル先物レバレッジはそれぞれ11%台の上昇率を記録した。KODEX米国ドル先物、KIWOOM米国ドル先物など一般のドル先物ETFも5%前後の収益率を示した。ウォン安が続き、ドル高に投資した商品が恩恵を受けた格好だ。
同様の現象は米国主要指数ETFでも確認できる。為替変動をそのまま反映する為替ヘッジなし型（為替オープン型）ETFは、為替ヘッジ型ETFより高い収益率を記録した。KODEX米国S&P500は直近1カ月で6%超上昇した一方、KODEX米国S&P500(H)は1%にも満たなかった。ナスダック100のETFでも為替オープン型と為替ヘッジ型の収益率格差が大きく拡大した。米国株高に加え、ウォン安に伴う為替差益が上乗せされた結果である。
しかし個人投資家の選択は正反対だった。一部の投資家は足元でドル安に投資するインバースETFを着実に買い入れている。ドルインバースETFはウォン・ドル相場が下落した場合に利益が出る商品だ。為替がすでに大きく上昇したぶん、追加の上昇余地は大きくないとみて先回りで買いに動いたと解される。
実際に米ドル先物指数を反対方向に追随する国内上場ETF6本の今月の個人純買越額はこの日までに約200億ウォンとなった。5取引日で先月の純買越額（115億ウォン）の2倍近くに増えた規模だ。個人投資家は為替が相対的に安定していた4月にはインバースETFを純売越しにしたが、為替の上昇基調が本格化した5月以降は再び純買越しに転じた。
目立つ点は、最近インバースETFの収益率が低迷しているにもかかわらず、個人の買いが続いている点である。KIWOOM米国ドル先物インバースとKODEX米国ドル先物インバースは直近1カ月で5%前後下落した。インバース2倍商品であるTIGER米国ドル先物インバース2XとKODEX米国ドル先物インバース2Xの下げ幅は10%を上回った。
ただし専門家は、為替が短期間に急騰したのは事実だが、だからといってトレンドとして下落に転じたと断定するのは時期尚早だとみている。中東情勢や外国人資金の動向、米国の金融政策など主要な変数が依然として残っているためだ。
ミン・ギョンウォン・ウリィ銀行エコノミストは「中東の不確実性がなお残るなか、外国人の韓国株式の純売越しが続いている点が為替の下値を支える要因だ」と述べ、「外国人の売りが持続する場合、ドル買い需要を刺激し、為替の下落幅を限定しかねない」と語った。
足元のウォン安の背景として挙げられる外国人資金の流出も依然として進行中だ。外国人投資家は韓国株式市場で22取引日連続の純売越しを続けており、これはドル需要の増加とウォン安圧力として作用している。さらに米国とイランの協議の不確実性、国際原油価格のボラティリティ拡大なども、為替の方向性を予測しにくくする要因とされる。
パク・サンヒョンiM証券研究員は「ウォン・ドル相場の上昇基調にいったんブレーキがかかったのはポジティブだが、トレンドとしての下落転換かどうかはまだ不透明だ」と述べ、「米国の物価指標と連邦公開市場委員会（FOMC）、米国・イラン協議の結果などにより為替のボラティリティが拡大し得る」と語った。
パク研究員は続けて「現在の1500ウォン台の為替は、韓国経済のファンダメンタル（基礎体力）を勘案すればウォンの割安圏と判断しているが、外部要因次第では相当期間1500ウォン台で上下動する可能性が高い」と説明した。