ハナ証券は8日、NAVERがエヌビディアと推進する人工知能（AI）ファクトリー事業が新たな成長ドライバーとして定着すると展望した。あわせて投資判断「買い（BUY）」を維持し、目標株価を従来の35万円から40万円へと引き上げた。
イ・ジュンホハナ証券研究員は「今回の発表で最も重要な点は、NAVERの株価不振要因だった成長性を確保した点だ」と述べ、「エヌビディアとの提携を通じたネオクラウド事業進出により国内、グローバル向け売上の期待が可能になったことで、企業の体質が完全に変化する見通しだ」と明らかにした。
先立ってNAVERは8日、エヌビディアとグローバルAIファクトリー共同構築事業を推進すると公示した。会社は「アジア版コアウィーブ」を標榜し、データセンターを確保した後、企業間取引（B2B）事業を拡大して、国内はもとよりアジア、中東、欧州地域のAIデータセンター需要に対応する計画だ。長期的には1GW規模のデータセンター保有を目標としている。
事業は4段階で進める。まず2028年までに国内とマレーシア、日本などでデータセンターを賃借して200MW規模を確保し、その後セジョンデータセンターの増設と追加賃借、新規データセンター建設などを通じて2030年以降に1GW水準まで拡大する構想だ。
初期の200MWデータセンター確保に向け、NAVERと戦略的パートナーがそれぞれ1兆5,000億ウォンを出資して特別目的会社（SPV）を設立し、追加資金を調達する予定だ。イ研究員は、戦略的パートナーがエヌビディアまたは顧客企業である可能性が高いと分析した。イ研究員は初期200MWの構築に必要な投資費を8兆ウォン以上と推定しつつも、すでに顧客企業が視野に入っているだけに事業推進に無理はないと見通した。
ただしNAVERが示したAIファクトリーの中長期業績目標は保守的に見る必要があると評価した。会社はAIファクトリー事業を通じて5年後に売上20兆ウォン、営業利益率20％以上を達成するという目標を示した。
イ研究員は「類似事業を営むコアウィーブがMW当たり年間約120億ウォンの売上を発生させている点を勘案するとやや高いガイダンスだ」とし、GPU費用の上昇とマネージドサービス（MSP）など付加サービス拡大期待が反映されたものと解釈した。ハナ証券はAIファクトリー1段階事業の売上高を2027年7,154億ウォン、2028年1兆8,234億ウォンと推定し、営業利益はそれぞれ1,073億ウォン、2,735億ウォンと展望した。
イ研究員はAIファクトリー事業がNAVERの企業価値の再評価につながる可能性にも注目した。イ研究員は「代表的なネオクラウド企業であるコアウィーブとネビウスは、投資執行、金融費用による損失構造にもかかわらず、契約電力1GW当たり約20兆ウォンに近いバリュエーションを受けている」と説明した。
続けて「もちろんNAVERの1GWは契約電力ではなく目標値であり、1段階は200MW規模であるため、当該水準を短期間にすべて反映するのは難しい」としつつも、「AIファクトリー、デジタル資産という新規事業は、広告・コマースの安定的な業績に加え、確実なリレーティング（再評価）要因として機能し得る」と説明した。