NH投資証券が4000億ウォンの有償増資に踏み切り、総合投資口座（IMA）市場で勝負に出た。韓国投資証券と未来アセット証券に続く後発として出発しただけに、安定的な資産運用方針とリテール（個人顧客）へのアクセスハードルを大幅に下げた販売戦略で差別化を図る構えだ。
2日、NH投資証券はNH農協金融持株（NH農協金融持株会社）を対象に4000億ウォン規模の第三者割当による有償増資に乗り出すと明らかにした。今回の増資で調達した資金のうち2000億ウォンはIMA事業拡大のための資本余力拡大に、残りの2000億ウォンは信用供与拡大に充てる予定だ.
◇IB部門の新たな原動力IMA
NH投資証券が大規模な資本拡充に動いた背景には、IMA市場の高い成長性がある。従来、証券会社が大規模資金を調達する中核手段だった発行オンダ（発行短期社債）は、法的に自己資本の200%までしか発行できないという制約があった。一方、IMAには調達の制限がない。証券会社の立場では、IMAを通じて大規模資金を確保した後、コーポレート・ファイナンス（IB）、アクイジション・ファイナンス、オルタナティブ投資などに再投資して収益を拡大できる格好だ。運用資金の規模が大きくなるほど資本効率と利益が指数関数的に増える点で、IMAはIB部門の新たな成長ドライバーとして脚光を浴びている。
元本保証型商品であるIMAに好意的に傾いた市場環境も追い風だ。昨年11月、韓国投資証券と未来アセット証券が初めてIMAを発売し、それぞれ1兆ウォンと1000億ウォンを完売したが、その後KOSPIの年間収益率が70%を上回ると、中低金利を掲げたIMAの販売は一時足踏みした。しかし足元で株式市場のボラティリティが高まると、安定的なIMAへ投資需要が再び集まる傾向だ。実際、NH投資証券が最近発売したIMA1号（4000億ウォン）と2号（1200億ウォン）、計5200億ウォン規模の商品は半日で完売した。
NH投資証券は今回の有償増資を通じて財務健全性を確保し、本格的にIMA拡大に乗り出すと見られる。今年1～3月期末基準でNH投資証券の営業用純資本比率（NCR）は159.3%で、主要大手証券会社と比べ相対的に資本余力が低い水準だった。IMAは元本保証義務があり、発行規模を増やすほど証券会社のリスク資産（リスク量）が同時に増加するため、NCRを100%以上で維持しなければならない。今回の有償増資が完了すれば、NH投資証券の単体基準自己資本は9兆ウォン規模に拡大し、IMA市場を攻略できる確かな体力を備える見通しだ。
◇韓国投資・未来アセット・NH投資 三者三様のIMA戦略
NH投資証券は、韓国投資証券と未来アセット証券が先行したIMA市場で「安定性」を軸に挑戦状を叩きつける。IMAでファンディングした資金を高リスクのリスクマネーとして活用するより、安定的な金利型商品を中心にアクイジション・ファイナンス、コーポレートローン、社債といった優良IBディールを中心に運用する計画だ。今後は市場状況に合わせ、現在の4%収益率より高い水準のハイリスク・ハイリターン型IMAの設計も計画しているとされる。
参入障壁を大幅に下げ、個人投資家資金を素早く吸収する戦略も奏功した。NH投資証券は最低加入金額を10万ウォンに思い切って引き下げた。先に発売された未来アセット証券と韓国投資証券のIMA最低加入金額が100万ウォンだった点を踏まえると、ハードルを10分の1に下げた格好だ。これに支えられ、NH投資証券の1号IMA商品の全加入者のうち45%がリテール（個人顧客）で占められた。
未来アセット証券もNH投資証券と同様に安定運用を最優先戦略としている。未来アセット証券は2～3年満期で4%の確定利回りを支払う必要があるため、過度に発行規模を拡大するよりも1000億ウォン規模でリスクを分散し、段階的にIMA発行に動いている。商品構成は、債券、企業貸出、アクイジション・ファイナンスなどの金利収受型資産に70%以上を配分し、メザニンや未上場株式などに18%前後を投資するものとされる。現在、未来アセット証券はIMA3号まで計3000億ウォン余りを発行した。
一方、韓国投資証券は競合他社に比べ比較的攻勢的にIMA市場を主導している。韓国投資証券は1号商品で調達した資金を、劣後債に準じる性格の新種資本証券、大型M&Aのアクイジション・ファイナンス、海外プライベート・デット（Private Debt）など高利回りマージンを確保できるグローバル代替投資資産に電撃投資した。これは伝統的な「IB名門」として蓄積した韓国投資証券固有のハイリスク・ハイリターン志向が反映された結果だ。韓国投資証券は他社を圧倒する1兆ウォン規模の大型案件を初弾として投入したにもかかわらず、発売4日で全て販売を完了した。
一方、現在IMAを発行できる認可を受けた証券会社は、韓国投資証券（2025年11月）、未来アセット証券（2025年11月）、NH投資証券（2026年3月）の計3社である。KB証券はIMA市場参入に向けて5000億ウォン規模の大規模有償増資を準備中とされ、サムスン証券とメリッツ証券は発行オンダ（発行短期社債）の認可取得に向けて全方位で努力している。