ブロードコム発の人工知能（AI）投資減速懸念が再び台頭するなか、借入れ投資の規模が史上最高水準まで膨らみ、反対売買（強制清算）への懸念が持ち上がっている。
7日、韓国金融投資協会によれば、4日、KOSPIの信用取引融資残高は28兆244億ウォンとなった。1カ月で3兆ウォン超増加し、過去最高を更新した。KOSDAQ市場を合算した信用残高は37兆7376億ウォンだ。先月29日（38兆227億ウォン）の史上最高に次ぐ2番目の高水準である.
信用取引融資残高は、投資家が証券会社から資金を借りて株式を買い、まだ返済していない金額を意味する。個人投資家のレバレッジ投資規模を示す代表的な指標だ。超短期の掛け取引である未収取引も急速に増えている。4日の委託売買未収金は1兆8293億ウォンで、1カ月前より8110億ウォン増加した。
問題は、株式市場の急騰落局面でこうしたレバレッジ投資が反対売買に繋がり得る点である。信用融資取引の場合、口座担保比率が140%を下回ると追加証拠金の差し入れを求められ、これを満たせなければ次の営業日、寄り付きと同時に保有株式が強制売却される。委託売買未収金も、決済日までに代金を納付できなければ翌日（T+3）に反対売買手続きが進む。
実際、先月15日、KOSPIが取引時間中に8000台にタッチした後、6.12%安で引けると、反対売買が急増した経緯がある。3営業日後の先月20日、委託売買未収金に対する実際の反対売買金額は1458億ウォンで、未収金に対する反対売買比率は7.6%に達した。反対売買の売りが集中すると「反対売買→指数下落→追加の反対売買」という悪循環が生じる可能性も指摘される。
こうした状況下で、AI投資の持続性に対する疑念が再び浮上している。米半導体企業マイクロンが市場期待に届かない業績見通しを示し、AI設備投資（CAPEX）拡大サイクルが想定より早く減速しかねないとの懸念が強まった。5日（現地時間）、エヌビディアは6%、マイクロンは13%下落して取引を終えた。
マクロ環境も容易ではない。米国の非農業部門雇用指標が市場予想を大きく上回り、連邦準備制度（Fed）の追加引き締め観測が再浮上した。米国債利回りも高水準を維持しており、株式市場の重荷として作用している。
ウォン・ドル相場の急騰も国内株式市場の足かせとなる主要因だ。6日のウォン・ドル相場は1560台さえ突破し、2009年3月のグローバル金融危機以降、17年ぶりの高値を更新した。ソ・サンヨン未来アセット証券常務は「為替急騰に伴うパッシブ資金の流出とアクティブファンドの売りが続く可能性がある」と述べた。
12日に予定される宇宙航空企業スペースXの新規株式公開（IPO）も変数だ。市場では、大規模IPOがグローバルな流動性を吸収し、海外資金の流出を誘発しかねないとの懸念も出ている。