LS証券はサムスンSDIについて、電気自動車（EV）用バッテリーの販売量停滞が見込まれるなか、米国のエネルギー貯蔵システム（ESS）市場でも競争が激化しており逆成長が続く恐れがあると5日評価した。あわせて投資意見は「維持（Hold）」を提示し、目標株価を従来の59万3000ウォンから53万1000ウォンへ引き下げた。前営業日のサムスンSDIの終値は60万7000ウォンである。
LS証券によればサムスンSDIのEVバッテリー4月販売量は約1.6GWh（ギガワット時）で前年対比33%、前四半期対比27%減少した。完成車メーカーの四半期末の押し込み需要により4月の販売量が前月対比で減少するのは一般的だが、4月を含め1〜4月のすべてが前年対比33%減少する恐れがある状況だ。
EVバッテリー販売上位12社のうち、サムスンSDIの1〜4月の市場シェアは昨年の3.1%から今年1〜4月は2.0%へと最も大きく低下した。EVで角形バッテリーの比重が拡大しているにもかかわらず、サムスンSDIの角形バッテリー市場シェアは2020年の12%から今年1〜4月基準で2%へと大きく下落した。中国の角形バッテリーとの競争激化による影響である。主要顧客の使用比重でもこれと類似した趨勢が表れているとの説明だ。
チョン・ギョンヒLS証券研究員は「既存モデルではなく新規モデルで中国製角形バッテリーの採用が増加しており、円筒形バッテリーは主要顧客であるリビアン（Rivian）の供給停滞が予想される点から、EVバッテリー販売量の停滞あるいは減少が懸念される」と述べた。さらに既存の大規模投資額を勘案すると、今後EV向け資産の減損または有形固定資産の廃棄損失リスクまで予想されると警告した。
LS証券はサムスンSDIの今年第1四半期の赤字幅縮小は電気自動車（EV）バッテリー事業の改善によるものではなく、非EV事業の好調に支えられたと評価した。電力用ESSと人工知能（AI）データセンター向け無停電電源装置（UPS）・バッテリーバックアップユニット（BBU）、電動工具用バッテリー需要が増加した影響という説明だ。
特に今年から施行される海外懸念機関（FEOC）規制と中国製バッテリーに対する米国の関税引き上げが、米国ESS市場の核心変数だと分析した。しかし中国企業が規制施行前に在庫を事前確保したり、米国現地工場の設立、合弁会社の設立、第3国経由の迂回輸出など多様な方式で対応しており、2026年にも米国ESS市場で中国企業のシェアが60%を上回ると見通した。これによりサムスンSDIの米国ESS販売量は増加するものの、増加ペースは市場の期待より緩やかになると予想した。
チョン研究員は「EVバッテリー事業の停滞影響をすべて相殺するには力不足だ」とし、「EV対象の全固体電池の商用化時点が予想より遅れ、競争も激化しているため、全固体電池関連のプレミアムは織り込まなかった」と述べた.
チョン研究員は「市場はバッテリー産業をAIインフラ事業として期待しており、現在のマルチプル（株価倍率）もこれを反映した歴史的な上限と類似している」としつつも、「予想より低調なEVバッテリー販売量、サムスンディスプレイ保有資産の価値を勘案し、目標株価を下方修正する」と述べた。